廣發資管 總經理 孔維成

大資管行業的競爭格局將面臨重構。這種行業重構，一方面意味著行業的發展將逐步進入平穩內涵式發展階段，這是必然的趨勢;另一方面也意味著主動資產管理能力強的機構將會在這一輪角逐中全面勝出，頭部的效應會越來越明顯，這里的頭部是指資產管理能力強、渠道能力強、產品創設能力強的優秀的資產管理機構。

券商資管未來路徑將是公私募雙管齊下，既可以發揮私募項下的靈活性，又需要對標公募基金進行積極學習和管理。目前，公募基金在工具類產品、凈值化管理、運營方面的經驗是值得很多券商資管學習的。

中國基金報記者 劉明 張莉

2018年4月底，全面重塑資管行業的資管新規正式落地。新規旨在防范金融風險，促進資管行業回歸本源、服務實體經濟，將銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等資管機構納入統一監管，推動行業長期、健康、規范發展。

新規落地一年后，資管行業發生了哪些變化?資管機構近況如何?中國基金報記者近日專訪了廣發證券資管公司總經理孔維成。這位“風控出身”的頭部資管機構老總，分享了他對資管行業重塑與變革的看法，以及頭部券商資管平臺如何優勢勝出。

孔維成是“老廣發”，有著長期的風控從業背景。孔維成2000年西南財大碩士研究生畢業后就加盟廣發證券，歷任公司稽核部審計經理、風險管理部總經理、證券金融部總經理等職務，2018年中調任廣發資產管理公司。

孔維成表示，資管行業已進入全面統一監管新時代，行業正在經歷快速、深刻的變革，這對資管機構提出了更高要求和更大挑戰。在此過程中，優秀的資管機構將會明顯受益行業生態的優化。與銀行、基金等資管子行業相比，大型券商的綜合平臺將是券商資管的比較優勢，證券公司擁有投行并購、財富管理、交易和機構業務、投資管理等綜合金融服務，可以實現從融資、投資到財富管理的一站式綜合服務，相對于其他類型的資管機構，券商具備更加市場化的業務管理機制、優秀的人才儲備和投研能力。

對于廣發資管的發展，孔維成表示，未來路徑將是公私募雙管齊下，既要發揮私募項下投資和配置的靈活性優勢，又要借大集合改造的契機，對標優秀公募基金進行學習和管理，有效支持實體經濟，服務好各類型理財客戶群體。科技化也被作為公司的重要戰略，通過數字化、智慧化全面賦能資管。

行業正值變革重塑

券商綜合平臺優勢凸顯

中國基金報記者：首先想請您談談當前資管行業變化的情況和個人感受。

孔維成：我是2018年中調任廣發資管，這個時點比較特殊，正值整個資管行業的變革和重塑期。隨著一行兩會一局聯合發布的資管新規等一系列監管政策出臺，資管行業進入了全面、統一監管的新時代，規范、健康和有序的資管新生態已經形成。

過去野蠻生長時代，資管行業發展的確出現了一些問題，而資管新規后，新的行業生態正在促進整個資管行業回歸本源，引導社會資金進入實體經濟，并且有效防范和控制金融風險。可以看到，從現在到未來一段時間內，資管行業仍將處于快速深刻的變革之中。

資管機構通過連接資產端和資金端，可以有效支持實體經濟高質量發展，服務居民財富管理的需求，因此，我們堅定看好資管行業的未來發展前景。

我們認為，優秀的資產管理機構將會明顯受益于本輪行業生態的優化。為客戶提供多元化的財富管理綜合服務，走出差異化競爭路線，對各家資管機構提出了新的發展要求。同時，這輪行業生態的變化，也會給各家資管機構帶來巨大的轉型壓力和挑戰，因為過往的盈利模式、商業模式都發生比較大的變化，包括廣發資管在內都面臨比較大的轉型壓力。

中國基金報記者：在大資管行業變革過程中，未來各類型資管機構的發展前景如何?

孔維成：總體而言，大資管行業的競爭格局將面臨重構。這種行業重構，一方面意味著行業的發展將逐步進入平穩內涵式發展階段，這是必然的趨勢;另一方面也意味著主動資產管理能力強的機構將會在這一輪角逐中全面勝出，頭部的效應會越來越明顯，這里的頭部是指資產管理能力強、渠道能力強、產品創設能力強的優秀的資產管理機構。

具體而言，在全新的資管行業跑道中，各類型資管機構都有著不同的資源稟賦和優勢，因此，未來各家機構的差異化會比較明顯，而不是此前機構間可簡單復制的商業模式。

銀行理財以前是“委托人”和“管理人”雙重角色并重機構，而資管新規框架下，它的角色會逐步轉變為“管理人”角色。未來在資產、資金上具有天然平臺優勢的銀行理財子公司，會面臨更廣的發展機遇。

公募基金發展時間較長，在工具類產品發行、凈值化管理上具有豐富的經驗優勢，運營也非常規范，同時，現有的稅收規定對公募基金更有比較優勢。

保險資管產品在養老管理類產品方面具有獨特的產品布局，并且符合我國人口結構變化對理財需求的趨勢，未來也會有很大的潛力。信托產品過去發展較快，未來在家族化財富管理方面會有更多的發展機會，靈活的牌照優勢凸顯。

此外，海外大型資管機構紛紛布局中國，為投資者提供更多理財產品選擇，也加劇了行業的競爭。

總體而言，未來將是各家機構各領風騷的局面，不同機構會沿著各自的資源稟賦進行布局和發展，這些都將對大資管市場產生深刻的影響，因此，各家資管機構的“競”與“合”顯得更加重要。

中國基金報記者：券商資管在大資管新時代有什么樣的優勢?

孔維成：大型券商的綜合平臺將會是券商資管的比較優勢。這是因為證券公司在投行并購、財富管理、交易和機構業務、投資管理等方面能夠提供一攬子綜合金融服務，實現從融資、投資到財富管理的一站式綜合服務。相對于其他資管機構，券商具備更加市場化的業務管理機制、優秀的人才儲備和投研能力。未來券商資管會借助母體的綜合平臺優勢，抓住市場化、人才和投研等方面各種優勢，走出一條差異化的發展路徑。

中國基金報記者：這一年來廣發資管在行業大變革中采取了哪些應對措施?

孔維成：盡管過去兩年經歷了較為嚴苛的市場變化，各家資管機構發展的壓力比較大，廣發資管依然保持著良好的發展勢頭，管理規模、營業收入及市場排名等指標均處于行業第一梯隊，各項投資業績保持穩健。

截至2019年一季度末，廣發資管總規模3781.36億元，主動管理規模占比超過65%。一直以來，我們都將主動管理能力視為重要發展能力。根據基金業協會公布的券商資管規模排名，截至2019年一季度末，廣發資管主動管理月均規模排名第三。廣發資管在投研、風控、產品業績等方面得到了廣大客戶的充分認可。

具體應對主要有幾方面：首先，廣發資管很早就開始了凈值類產品的轉型，并且比較早布局符合資管新規的凈值型產品，部分凈值型大小集合已經形成新的品牌產品，投資收益持續保持穩健優秀，業務規模也實現了大幅增長。

去年以來，我們在FOF、掛鉤型產品、量化產品等產品線的豐富和投資工具的創新方面取得了明顯的突破，這也為大類資產配置和組合管理打下比較好的底層資產和產品基礎。

其次，我們通過加強核心投研板塊的布局，在這個基礎上完善了投資決策機制，推動大類資產配置體系和專業團隊的搭建，通過豐富產品線、積極引導客戶轉型等舉措，全面提升投資配置和主動管理能力。

此外，科技化也是我們的重要戰略。目前，科技化在我們的投研、運營、風控等方面的應用都取得了明顯的進展。我們通過智能投研平臺、統一風控平臺、產品生命周期管理平臺的建設，為廣發資管科技化的基礎設施打下扎實的基礎，全面提升資產管理業務數字化水平。

科技賦能資管

未來公私募并舉發展

中國基金報記者：能否詳細介紹科技化在三大平臺板塊中的應用?

孔維成：科技化是公司的重要戰略，將會顯著提升資管業務中各要素的組合效率，降低運營風險和成本，為投資決策全面賦能。

2018年我們上線了自主研發的“戰心”智能投研平臺，尋找科技平臺優勢與投資配置管理的最佳融合，實現了信息獲取、信用研究、投資決策、組合管理、風險控制、機構服務的一體化解決方案。目前這個智能投研平臺既可以進行內部研報、評級報告、風險預警、組合管理等內容數據的輸出，為公司內部投資進行服務，還可以進行投研管理輸出，面向機構客戶服務。

去年我們自主研發了基于區塊鏈技術的ABS可信云系統，用于監控CMBS商業物業專項計劃的基礎資產運行情況。系統對接了整個商業物業的運營系統和財務系統。通過ABS可信云，我們可以及時了解物業運營情況，了解租戶業態、租金水平、租戶變化、租金繳納情況，有效提高了ABS基礎資產管理和風險控制水平，消除了管理人資產監控盲區。

此外，科技化在公司自身的運營平臺也得到應用。目前，我們正在建設和上線一個貫穿產品生命周期的運營平臺，實現產品從立項到產品結束整個全生命周期中投決、運營、風控一體化、數字化的管理。

中國基金報記者：如何評估廣發資管在科技戰略方面的能力?

孔維成：從2018年起，我們就加大了科技化核心技術平臺的建設，包括智能投研平臺向多資產、投資流程管理領域延伸。另外，在產品運營平臺方面，以前更多的是從事件角度進行觸發式流程管理，我們現在開發的平臺是從產品生命周期的維度理解產品運營、產品的創設和管理。這樣一來，前中后環節都能打通，可以較好地提升運營效率并降低操作風險，而這種運營平臺本身可以數字化展示，并可以向機構客戶輸出服務。

同時，我們正在依托母公司的支持建設資管數據中心，這個平臺的建設對于數據的粒度、維度要求非常高，而其平臺搭建未來的價值也會非常大，會有力地支持我們的投資管理、策略評估、風險控制、內部運營和客戶服務。

中國基金報記者：在大集合公募化改造方面，廣發資管目前的進展及規劃如何?

孔維成：大集合產品一直都是券商資管最重要的產品線，廣發資管在這方面有著優異的口碑和客戶積累。去年指導意見發布后，我們積極響應大集合整改的監管要求，加快大集合產品的整改進度。我們已有兩只大集合產品完成了公募化改造的前期準備工作，分別定位于債券基金和混合偏股型基金，目前已經上報監管部門審批中。

借助大集合改造的契機，我們需要積極對標優秀的公募基金學習，全面覆蓋各類型客戶群體。公司未來還將持續推進其他大集合產品的公募化改造工作，通過豐富、多元的公募化大集合的布局，補齊現金管理型、工具型等產品線，發揮廣發資管自身優勢，爭取為行業和客戶提供更多的優質產品。

券商資管未來路徑將是公私募雙管齊下，既可以發揮私募項下的靈活性，又需要對標公募基金進行積極學習和管理。目前，公募基金在工具類產品、凈值化管理、運營方面的經驗是值得很多券商資管學習的。

發揮廣發證券集團協同效應

突出大類資產配置能力

中國基金報記者：新形勢下，廣發資管在內部組織框架上有沒有相關調整?

孔維成：從內部的組織架構來看，除了重新梳理六大投研線之外，我們從決策層面突出了產品委員會和投資決策委員會的核心作用。

我們設立了產品部門來有效銜接投資端和需求端，并負責產品的績效評價和研究分析工作，同時，更靈活地進行產品創設，進一步發揮私募項下的優勢。在投決委員會機制下，我們則更加強調大類資產配置的研判，會直接傳遞到產品的創設和管理環節。

針對理財客戶的多元需求，在底層資產豐富的基礎之上，資管機構需要運用各類的投資工具進行投資管理，如FOF、MOM等載體。在上層大類資產配置管理上，我們需要打破傳統單一的產品管理壁壘，未來會呈現更加綜合性的管理。此外，我們還會秉持開放的心態，與外部優秀的資管機構進行合作，去遴選更優秀的產品。

中國基金報記者：展望未來，廣發資管下一階段的戰略布局是什么?

孔維成：我們將緊緊抓住本輪資管新生態的歷史機遇，堅定不移地依托母公司廣發證券的綜合平臺優勢，持續提升“投研、產品、市場、科技、風控”五大核心能力。在這個基礎上，將廣發資管打造成為整合集團內部優質資產、投資配置策略、客戶理財需求的產品樞紐，為客戶提供貫穿生命周期的財富管理綜合解決方案。

隨著傳統理財剛兌預期的打破，券商資管產品市場化、凈值化管理的特點在零售及機構資金方面有著較好“朋友圈”優勢，可以伴隨券商其他業務的拓展實現共贏。我們將逐步豐富不同風險收益特征的基礎資產類型，在產品線層面不斷提升我們的組合投資能力，進而通過大類資產配置為客戶提供貫穿生命周期的資產管理綜合服務。

中國基金報記者：在資本市場對外開放的大背景下，如何看待外資機構的進入?

孔維成：總體而言，資管行業會明顯受益于國家資本市場的開放進程。外資等長期資金的流入，中長期會對資本市場起到市場穩定和平抑的作用，外資機構的進入會進一步推動本土資管機構的主動投研能力的提升和自身國際化的進程。

廣發資管較早就和外資機構在指數產品發行等方面展開合作，外資機構在投研體系、產品研發、風險控制等方面，值得我們積極學習。我們通過和境外優秀資管機構的合作，豐富對境外資產的配置，進而滿足客戶對大類資產配置的多元需求。