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【核心觀點】

COP27最終艱難達成了共識，各國的利益、矛盾和政治意愿在兩周多的時間內得到了較為充分的體現。會議的亮點在于“損失和損害”資金機制的建立，變化在于世界對天然氣的定位，期待在于中美氣候合作的可能進展。

我們判斷，COP27對市場有三個積極影響：

第一，發展中國家有望獲得更多資金和資源，加速推進可再生能源的發展、低碳轉型示范區的建設、極端天氣預警系統的建立、基礎設施的改造和加強、抗旱作物的培育與種植，為相關行業打開需求天花板。

第二，天然氣在能源轉型期的關鍵作用被進一步確認，俄烏戰爭后天然氣貿易流向和供需格局的變動或將帶動天然氣管道、儲氣庫、LNG接收站、LNG船等基礎設施的建設，并驅動上游資本開支的增長。

第三，中美對話的重啟將推動外部環境的好轉，有利于風險偏好的進一步修復。

風險提示：中美關系變化超預期；能源格局變動超預期；資金承諾落實程度低于預期。

【正文】

11月6日至20日，《聯合國氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會（COP27）在埃及海濱城市沙姆沙伊赫舉辦。

與COP26相似的是，COP27涵蓋了“減緩、適應、資金、合作”等四大議題。

與COP26不同的是，COP27的主要議題更強調發展中國家的訴求，對“減緩”的關注有所淡化。

由于目標側重點的變化，會議最終達成的決議只是重申了巴黎協定的溫度目標，指出“與升溫2℃相比，升溫1.5℃時氣候變化的影響將小得多，決心進一步努力將升溫幅度限制在1.5℃”，并呼吁減少未采用碳捕獲封存技術減排的煤電、淘汰對化石燃料的低效補貼，均延用了COP26協定的文本內容，并未在此基礎上取得進一步進展。

會議的最終決議，有三點明顯變化值得重點關注。

一是對削減化石能源的進一步妥協。

決議強調了推動清潔能源組合建設的重要性，不僅呼吁增加可再生能源（renewable），還呼吁增加低排放能源（low-emission）。與談判文本相比，低排放能源是新加入的內容，沒有明確定義，但我們認為很可能涵蓋了天然氣。

二是“損失和損害”資金機制的建立，是會議的一大亮點。

締約方在激烈的爭論后達成了艱難的共識，決定建立新的資金機制，重點關注發達國家的歷史排放責任和對氣候脆弱國家的補償，取得了歷史性突破。

三是中美氣候對話的重啟。

COP26期間，中美發布了一份聯合宣言，承諾加強《巴黎協定》的實施，推動兩國氣候變化合作，為國際談判重啟奠定了基礎。本次的COP27同樣伴隨著中美對話的重啟。

氣候問題是中美關系修復的重要切入點，兩國在氣候問題上的合作領域可能包括水泥、鋼鐵、石化產品等能源密集型商品的通行碳足跡計算，以及甲烷減排，這將進一步打開可再生能源的需求空間，但可能給廢棄處理和傳統農牧業帶來一定的發展約束。

COP27最終艱難達成了共識，各國的利益、矛盾和政治意愿在兩周多的時間內得到了較為充分的體現。會議的亮點在于“損失和損害”資金機制的建立，變化在于世界對天然氣的定位，期待在于中美氣候合作的可能進展。

我們判斷，COP27對市場有三個積極影響：

第一，發展中國家有望獲得更多資金和資源，加速推進可再生能源的發展、低碳轉型示范區的建設、極端天氣預警系統的建立、基礎設施的改造和加強、抗旱作物的培育與種植，為相關行業打開需求天花板。

第二，天然氣在能源轉型期的關鍵作用被進一步確認，俄烏戰爭后天然氣貿易流向和供需格局的變動或將帶動天然氣管道、儲氣庫、LNG接收站、LNG船等基礎設施的建設，并驅動上游資本開支的增長。

第三，中美對話的重啟將推動外部環境的好轉，有利于風險偏好的進一步修復。

關鍵詞： COP27