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展望7 月，經濟已經出現了明顯的企穩跡象，預計穩增長政策仍將持續推出；美聯儲加息終于接近尾聲，外資重回流入，國內公募基金重回凈流入，A 股重回上行周期。綜合基本面、事件和政策目前從經濟的情況來看，圍繞業績邊際改善明顯的TMT、可選消費和部分中游制造仍是市場主要思路，臨近旅游出行旺季，相關出行鏈可以再度關注。

上半年A 股漲跌分化，科技龍頭一枝獨秀。2023 年上半年A 股市場波動較大，漲跌分化，呈現出景氣驅動、行業結構明顯分化的走勢，主要指數中科技龍頭領漲，中大盤成長，消費龍頭跌幅較多，市場風格特征較為明顯。同時，行業漲跌分化較為嚴重，3 個行業上漲25%以上（通信，傳媒，計算機），8 個行業漲幅在5%-20%之間（機械設備，家用電器，電子，建筑裝飾，石油石化，國防軍工，公用事業，汽車），4 個行業表現不佳，跌幅在10%以上（建筑材料，美容護理，房地產，商貿零售）。

展望7 月，經濟已經出現了明顯的企穩跡象，預計穩增長政策仍將持續推出；美聯儲加息終于接近尾聲，外資重回流入，國內公募基金重回凈流入，A 股重回上行周期。此前市場對于邊際削弱的經濟數據有所擔憂，進入六月后，各項經濟數據出現明顯企穩跡象，工業企業盈利增速負值進一步收窄。而6 月開始陸續出臺了一些穩增長政策，也有助于經濟預期企穩。7 月下旬將會召開政治局會議，對于會議重點關注和支持的方向會有機會。外部因素方面，此前市場低估了美國經濟的韌性以及美聯儲加息的幅度，6 月議息會議后美聯儲給的指引是年內再加息兩次。7 月份加息之后，美聯儲的加息終將接近尾聲，近期美元指數和美債收率已經停止上漲，一旦美聯儲結束加息，美元指數和美債利率將進一步走弱，有助于外資進一步加速流回流A 股。總的來看，此前市場的調整消化了對于國內經濟的悲觀預期以及對于美聯儲超預期加息，當前經濟數據開始企穩，美聯儲終于加息接近尾聲。A 股主要指數有望繼續保持上行的態勢。風格方面，由于經濟預期相對穩定，尋找產業趨勢明確或者政策支持能夠提估值的成長方向仍然是主要思路。

行業配置層面，綜合基本面、事件和政策目前從經濟的情況來看，圍繞業績邊際改善明顯的TMT、可選消費和部分中游制造仍是市場主要思路，臨近旅游出行旺季，相關出行鏈可以再度關注。第一，AI+是未來幾年最確定性的產業趨勢，前期市場圍繞著AI 落地應用進行布局，參照2013~2015 年的投資思路，市場下一個階段將會圍繞硬件創新和半導體周期復蘇進行布局【計算機設備及應用】【半導體】【消費電子】【元器件】。第二，業績邊際改善斜率較大的方向，目前來看，除了TMT 之外，以【家電】【汽車及零部件】和部分新能源領域業績邊際改善趨勢較為明顯。除此海外，臨近旅游旺季，出行鏈在前期消化了估值后，當前可以重新開始關注。

流動性：加息擾動影響有限，外資為重要邊際增量。流動性方面，國內銀行體系超額流動性收斂，若后續政策進一步支持，將有利于改善宏觀流動性。7 月美聯儲加息預期反復或擾動A 股，但考慮到已經反映87%的加息預期，美債利率上行空間有限，預計影響削弱。股市資金供需方面，外資有望延續凈流入，且是存量格局下的重要邊際增量，關注其對市場風格和行業表現的影響；隨著ETF 的持續申購，5 月偏股類老基金份額轉為凈申購。考慮到6 月解禁規模和計劃減持規模均比較高，未來重要股東二級市場減持規模或繼續擴大

企業盈利：3 月以來工業企業盈利增速跌幅逐月收斂，5 月當月同比跌幅收窄至-12.6%，預計未來仍將延續緩慢修復的態勢，其中TMT 和消費類繼續改善的空間較大。7 月將會進入A 股中報業績預告披露期間，可關注以下方向： 1.高景氣行業如傳媒、計算機、自動化設備、保險業績或將繼續改善。 2.新舊能源領域需關注產能釋放節奏需求改善的可持續性。汽車零部件庫存合理且新能產能有限，新能源汽車滲透率再次上行可加速其業績改善。3.未來哪些行業有望迎來業績拐點 電子和部分順周期行業景氣指標觸底或小幅回暖，某些細分領域可能在中報或者三季報迎來業績拐點。4.地產鏈消費業績修復節奏取決于增量需求變化。Q2 以來竣工對其需求的拉動空間或邊際收斂，而疫后換新、高溫天氣對家電帶來新的增長點。可重點關注業績高增（景氣具備進一步修復空間、需求增量改善）、未來業績有望出現拐點的方向，具體包括的細分行業有家電、傳媒、計算機設　　備、自動化設備、通信設備、汽車零部件、消費電子等。

主題投資：關注新能源賽道的結構性投資機會。復合集流體：6 月多公司簽訂首張訂單，復合集流體進入量產化階段。光伏：厄爾尼諾帶來高溫“烤”驗，用電負荷走高，光電裝機需求走強；硅料價格拉低成本，預計目前價格已接近歷史底部；N 型組件接受度提升。磷酸錳鐵鋰電池：磷酸錳鐵鋰電池在能量密度、成本、安全性方面更具優勢。磷酸錳鐵鋰電池產業鏈有望實現0 到1 的飛躍。

風險提示：經濟數據和政策不及預期；海外政策收緊超預期

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