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投資要點：

食品飲料行業上半年營收實現個位數增長，利潤實現雙位數增長。2023H1，申萬食品飲料行業實現營業總收入4849.01億元，同比增長8.76%，增速同比增加0.28個百分點；實現歸屬于母公司股東的凈利潤1118.18億元，同比增長13.70%，增速同比增加0.21百分點。步入二季度，消費環比放緩，行業Q2業績增速環比下滑。2023Q2食品飲料行業實現營業總收入2413.08億元，同比增長7.32%；實現歸母凈利潤481.29億元，同比增長8.52%。

投資策略：維持對行業的超配評級。近期，宏觀政策層面不斷釋放積極信號。在政策催化下，市場對經濟復蘇的預期升溫。食品飲料作為順周期板塊，政策托底下后續趨勢有望向上。白酒板塊：從白酒企業公布的業績數據來看，內部表現呈現分化。其中，高端與區域白酒業績表現較好，次高端白酒由于商務宴席消費場景缺失，復蘇節奏相對滯后。白酒目前估值和基金持倉處于相對低位水平，后續中秋國慶雙節旺季以及春節備貨的剛性需求，有望提振白酒動銷。短期預計國內外市場環境、經銷商信心、動銷庫存等或是影響板塊走勢的重要因素。長期來看，還要結合經濟復蘇進度進行判斷。標的方面，建議關注高端白酒中的貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568），次高端與區域白酒可關注山西汾酒（600809）、舍得酒業（600702）、洋河股份（002304）、古井貢酒（000596）等。大眾品板塊：今年疫情管控放開后，春節小長假對需求起到了一定提振。步入二季度，需求復蘇力度偏弱。由于各子板塊的影響因素不同，修復節奏亦存在差異，內部業績表現分化。對于啤酒板塊而言，目前中國已取消對澳大利亞大麥的雙反措施，成本出現利好拐點，疊加高端化穩步推進，趨勢有望向上。調味品板塊由于目前餐飲復蘇彈性有限，后續主要看需求、成本等邊際改善情況，長期來看零添加有望成為行業未來發展趨勢之一。乳品板塊今年二季度處于弱復蘇，伴隨著生鮮乳價格下行疊加需求穩步復蘇，板塊或存在邊際改善機會。預加工食品板塊主要關注需求恢復進度、庫存、成本等指標。標的方面，可重點關注青島啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、海天味業（603288）、千禾味業（603027）、伊利股份（600887）、安井食品（603345）等。

風險提示：原材料價格波動，產品提價不及預期，渠道開展不及預期，行業競爭加劇風險，食品安全風險，宏觀經濟下行風險等。

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