(資料圖片僅供參考)

濰柴動(dòng)力發(fā)布2023 年中報(bào)。 23H1 公司取得營(yíng)收1061 億元，同比+22%；其中23Q2 營(yíng)收527 億元，同比+27%，環(huán)比-1.4%。23H1 扣非歸母凈利潤(rùn)36.1 億元，同比+124%；其中23Q2 扣非18.7 億元，同比+162%，環(huán)比+7%。

公司23H1 毛利率為19.4%，同比+1.7pct；凈利潤(rùn)率為4.5%，同比+1.1pct；ROE 為5.1%，同比+1.7pct。

各細(xì)分市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升，各產(chǎn)品市場(chǎng)地位繼續(xù)保持領(lǐng)先。23H1 公司發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)售36.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29%，其中500 馬力以上國(guó)內(nèi)重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)到31.7%，同比提高19.7 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大幅增強(qiáng)；變速箱銷(xiāo)售42.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33%；車(chē)橋銷(xiāo)售36.1 萬(wàn)根，同比增長(zhǎng)31%。商用車(chē)業(yè)務(wù)上半年累計(jì)銷(xiāo)售重型卡車(chē)6.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)58%；其中天然氣產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)量突破1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)241%，市場(chǎng)份額再提升2.8%。

戰(zhàn)略高端產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力。23H1 濰柴大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)收入人民幣17.1 億元，同比增長(zhǎng)77%，高端液壓實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)收入人民幣5.0 億元，同比增長(zhǎng)46%。濰柴雷沃大馬力智能拖拉機(jī)、大喂入量谷物收獲機(jī)械、復(fù)式播種機(jī)繼續(xù)走俏市場(chǎng)，銷(xiāo)量保持全國(guó)領(lǐng)先。智能物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入56 億歐元，同比增長(zhǎng)2%。工業(yè)車(chē)輛和服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)收入顯著提高。

出口業(yè)務(wù)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)。23H1 濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)出口3.9 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)52%；重卡出口2.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)97%；變速箱出口2.2 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)93%。

分地區(qū)看，23H1 濰柴動(dòng)力國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售營(yíng)收占總營(yíng)收的48%，同比增長(zhǎng)18.7%達(dá)到505.7 億元，毛利率19.1%，同比+3.3pct；國(guó)外銷(xiāo)售營(yíng)收占總營(yíng)收的52%，同比增長(zhǎng)25.8%達(dá)到555.7 億元，毛利率19.7%，同比+0.2pct。

我們認(rèn)為 2023 年重卡景氣度有望顯著修復(fù)，因此公司的營(yíng)收和業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2023/24/25 年取得營(yíng)收 2167/2325/2495 億元，歸母凈利潤(rùn) 78/97/114 億元，EPS 為0.9/1.11/1.31 元，2023 年9 月7 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 約為14/11/9 倍。參考可比公司，我們預(yù)計(jì)公司2023 年合理PE范圍為18-20 倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為16.17-17.96 元。維持“優(yōu)于大市” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。

關(guān)鍵詞：