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“我國(guó)經(jīng)濟(jì)已挺過(guò)最困難時(shí)刻”，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程不會(huì)是一片坦途。2023，如何看待當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)？資本市場(chǎng)將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？金融界推出《啟程：百位首席預(yù)見(jiàn)2023》特別策劃，希望透過(guò)專業(yè)人士的講解，給廣大投資者帶來(lái)啟發(fā)。

本期嘉賓：財(cái)信研究院副院長(zhǎng) 伍超明

核心觀點(diǎn)：

● 2023年，影響全球經(jīng)濟(jì)前景的主要因素有四：一是地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)。二是全球抗通脹的效果。三是債務(wù)負(fù)擔(dān)加重風(fēng)險(xiǎn)。四是中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈力度。

● 預(yù)計(jì)2023年GDP增長(zhǎng)5.3%左右，呈“N”走勢(shì)，總體呈溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)；2020-2023年四年復(fù)合平均增速在4.6%左右，仍低于潛在增速水平，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于填補(bǔ)負(fù)產(chǎn)出缺口階段。

● 預(yù)計(jì)消費(fèi)有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，2023年社零約增長(zhǎng)7-11%；此外，制造業(yè)、基建投資有望保持較高增速水平，繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。

● 預(yù)計(jì)2023年財(cái)政政策擔(dān)當(dāng)主綱，貨幣政策精準(zhǔn)有力，節(jié)奏上繼續(xù)靠前發(fā)力，上半年或?yàn)榘l(fā)力高峰。

● 預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以全面點(diǎn)燃，但對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)可以更樂(lè)觀一些。預(yù)計(jì)2023年A股修復(fù)性行情值得期待。具體到行業(yè)配置上，“擴(kuò)內(nèi)需”、統(tǒng)籌發(fā)展與安全是2023年A股投資的核心關(guān)鍵詞，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，基礎(chǔ)軟件、核心硬件、國(guó)防軍工等安全主線，以及出行消費(fèi)等相關(guān)機(jī)會(huì)。

金融界：您認(rèn)為當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的最主要因素有哪些？

伍超明：2023年，影響全球經(jīng)濟(jì)前景的主要因素有四：

一是地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前俄烏沖突仍面臨進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е氯蚰茉础⒓Z食危機(jī)深化，全球供應(yīng)鏈可能繼續(xù)遭遇沖擊，相關(guān)制裁使世界經(jīng)濟(jì)分裂成多個(gè)集團(tuán)，或加劇原有的大國(guó)博弈和地緣政治緊張局勢(shì)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的不確定性。

二是全球抗通脹的效果。受高基數(shù)和需求萎縮的影響，2023年全球通脹水平總體下行沒(méi)有什么懸念，但勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張導(dǎo)致工資-通脹螺旋上升壓力猶存，加上俄烏沖突不確定性仍大和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能再次推高能源、食品等大宗商品價(jià)格，全球通脹或仍處高位，導(dǎo)致全球緊縮性的貨幣政策持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期，持續(xù)對(duì)全球需求形成拖累。

三是債務(wù)負(fù)擔(dān)加重風(fēng)險(xiǎn)。2023年全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力明顯加大，加上通脹仍處高位，利率水平居高不下，預(yù)計(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體私營(yíng)部門償債壓力增加、房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)加大，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體發(fā)生債務(wù)危機(jī)的概率提高，全球金融脆弱性明顯增加。

四是中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈力度。受益于防疫政策優(yōu)化、宏觀政策加力等因素影響，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將確定性整體好轉(zhuǎn)，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力；但疫情產(chǎn)生的“疤痕效應(yīng)”短期難以消散，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心恢復(fù)需要時(shí)間和過(guò)程，宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)效果不宜過(guò)于樂(lè)觀，加上房地產(chǎn)恢復(fù)仍具有較大不確定性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈幅度仍存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

金融界：請(qǐng)您展望一下2023 年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)？

伍超明：預(yù)計(jì)2023年GDP增長(zhǎng)5.3%左右，呈“N”走勢(shì)，總體呈溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)；2020-2023年四年復(fù)合平均增速在4.6%左右，仍低于潛在增速水平，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于填補(bǔ)負(fù)產(chǎn)出缺口階段。具體看:

一是低基數(shù)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成向上支撐，或?qū)е氯暝鏊俪省癗”型走勢(shì)。受疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等超預(yù)期因素影響，2022年GDP增長(zhǎng)3 %，大幅低于2020-2021年兩年平均5.2%的增速水平，也低于潛在增速水平較多，低基數(shù)將對(duì)2023年增速形成較強(qiáng)支撐。此外，2022年各季度GDP增速分別為4.8%、0.4%、3.9%和2.9%，二季度和四季度為全年的兩個(gè)低點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年二季度和四季度GDP增速在低基數(shù)效應(yīng)影響下將回升較多，全年經(jīng)濟(jì)呈“N”型走勢(shì)概率偏大。

二是預(yù)計(jì)2023年GDP增長(zhǎng)5.3%左右，呈現(xiàn)出“內(nèi)需擔(dān)主綱、外需有拖累”復(fù)蘇格局。

首先，消費(fèi)有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，預(yù)計(jì)社零約增長(zhǎng)7-11%。支撐消費(fèi)增速回升的驅(qū)動(dòng)力(行情838275,診股)主要源于四方面：其一，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，將推動(dòng)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，并提振居民出行和消費(fèi)意愿，對(duì)消費(fèi)恢復(fù)形成有力支撐。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，疫情防控放松后各國(guó)消費(fèi)增速均迎來(lái)顯著回升。其二，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，居民就業(yè)、收入有望相應(yīng)改善，也會(huì)對(duì)居民消費(fèi)能力形成提振。其三，充足的居民儲(chǔ)蓄余糧為消費(fèi)改善提供了重要?jiǎng)恿ΡＵ希缫咔榘l(fā)生三年來(lái)，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄存款年均增加約12.5萬(wàn)億元，為疫情前五年年均增幅的1.9倍左右，疫情放開(kāi)將成為居民部門儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為消費(fèi)的重要催化因素。其四，極低的基數(shù)也為消費(fèi)增速反彈提供助力。如2020-2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額三年平均增長(zhǎng)2.6%，增速較疫情前2019年回落5.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)2023年消費(fèi)增速提高有較強(qiáng)支撐。

其次，地產(chǎn)修復(fù)，基建制造放緩，投資增速相對(duì)平穩(wěn)。從三大固定資產(chǎn)投資需求看，房地產(chǎn)方面，受益于穩(wěn)樓市政策加力顯效、2022年基數(shù)偏低、防疫政策優(yōu)化提振居民收入預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)銷售將率先好轉(zhuǎn)，全年增速有望達(dá)到5%左右，但庫(kù)存高位下需求端向供給端傳導(dǎo)有一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)投資增速降幅上半年企穩(wěn)，隨后回升，全年投資增速在-5%左右。基建方面，在前期項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，地方提前進(jìn)行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、準(zhǔn)財(cái)政工具擴(kuò)容及其杠桿作用繼續(xù)發(fā)揮效用的共同影響下，基建投資增速有望繼續(xù)保持高增，但專項(xiàng)債券可用資金大幅下降，基建投資增速或小幅回落，預(yù)計(jì)2023年廣義基建投資增速中樞在8%左右，節(jié)奏上前高后低。制造業(yè)方面，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈安全均對(duì)制造業(yè)投資形成支撐，但出口需求下降、盈利走弱以及去庫(kù)存拖累作用不容忽視，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速小幅回落至7%附近，仍高于疫情前水平。

最后，預(yù)計(jì)出口同比下降5%左右，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。出口下行壓力主要有三：其一，從出口數(shù)量看，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示全球貿(mào)易數(shù)量增速與GDP增速走勢(shì)一致，且前者波動(dòng)幅度明顯大于后者，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年全球GDP增速將放緩較多，預(yù)示著全球貿(mào)易數(shù)量或明顯回落，國(guó)內(nèi)出口數(shù)量增速或延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，不排除進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。其二，從出口價(jià)格看，受高基數(shù)和需求走弱對(duì)大宗商品價(jià)格增速形成拖累的影響，預(yù)計(jì)出口價(jià)格增速將明顯承壓，價(jià)格因素對(duì)出口的支撐或轉(zhuǎn)負(fù)。其三，從出口份額看，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加或?qū)е率澜缭泄┬柩h(huán)受到干擾甚至被阻斷，如俄烏沖突下歐盟工業(yè)生產(chǎn)因能源短缺被迫減產(chǎn)或陷入停滯，將強(qiáng)化我國(guó)成本、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)出口份額仍有韌性，整體延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)。

綜合看，制約2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大因素——消費(fèi)和房地產(chǎn)投資，將在2023年有不同程度的修復(fù)，但前期恢復(fù)仍面臨波折和不確定性，促基建政策需在消費(fèi)和地產(chǎn)需求的“恢復(fù)期”為總增長(zhǎng)“護(hù)航”，同時(shí)出口下行壓力加大，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)或由正轉(zhuǎn)負(fù)。因此，動(dòng)力節(jié)奏上，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“一季度基建托底、二季度房地產(chǎn)企穩(wěn)、下半年消費(fèi)反彈加速”特征。預(yù)計(jì)全年GDP約增長(zhǎng)5.3%左右，呈“N”型走勢(shì)。

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，預(yù)計(jì)2023 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長(zhǎng)點(diǎn)？

伍超明：預(yù)計(jì)消費(fèi)有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力，2023年社零約增長(zhǎng)7-11%；此外，制造業(yè)、基建投資有望保持較高增速水平，繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐；房地產(chǎn)投資在政策持續(xù)大幅加碼的刺激下降幅或明顯收窄，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用減弱。

金融界：為進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，財(cái)政、貨幣政策應(yīng)具備哪些應(yīng)對(duì)之策？

伍超明：根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議經(jīng)濟(jì)精神，為提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回合理區(qū)間，2023年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，預(yù)計(jì)財(cái)政政策擔(dān)當(dāng)主綱，貨幣政策精準(zhǔn)有力，節(jié)奏上繼續(xù)靠前發(fā)力，上半年或?yàn)榘l(fā)力高峰。

一是上半年宏觀政策處于較好發(fā)力窗口期。一方面，上半年消費(fèi)和地產(chǎn)仍處于恢復(fù)初期、出口下行壓力加大，宏觀政策需繼續(xù)發(fā)力基建為總增長(zhǎng)“護(hù)航”。另一方面，受益于防疫政策優(yōu)化，前期被壓抑的需求有望迎來(lái)快速釋放，上半年加大宏觀政策調(diào)控力度，有利于提振市場(chǎng)信心，與市場(chǎng)主體形成合力，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回合理區(qū)間起到事半功倍的效果。

二是財(cái)政政策加力提效，預(yù)計(jì)赤字率抬升、專項(xiàng)債規(guī)模仍高、準(zhǔn)財(cái)政繼續(xù)發(fā)力。其一，國(guó)內(nèi)需求不足和外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)加劇，要求財(cái)政政策加大力度，但地方財(cái)政加杠桿的意愿和空間不足，預(yù)計(jì)2023年財(cái)政赤字率將提高至3%左右，中央為加杠桿主力。其二，穩(wěn)增長(zhǎng)需要基建發(fā)力，對(duì)專項(xiàng)債資金的依賴仍強(qiáng)，但政府性基金收入對(duì)專項(xiàng)債的償付保障能力下降，預(yù)計(jì)2023年新增專項(xiàng)債券額度在3.65萬(wàn)億元左右，發(fā)行節(jié)奏將繼續(xù)前置，若經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，不排除進(jìn)一步盤活專項(xiàng)債券結(jié)存限額的可能。其三，受益于準(zhǔn)財(cái)政工具使用較為機(jī)動(dòng)靈活，更加注重精準(zhǔn)性和時(shí)效性，能夠與貨幣政策形成合力，撬動(dòng)更多社會(huì)資金流入高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2023年政策性金融工具和貼息工具有望繼續(xù)擴(kuò)容。

三是貨幣政策穩(wěn)健偏寬，上半年降準(zhǔn)、降息仍有一定空間。其一，受企業(yè)盈利依舊困難、當(dāng)前實(shí)際利率升至偏高水平、美聯(lián)儲(chǔ)加息制約緩解和國(guó)內(nèi)通脹整體溫和等因素影響，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回合理區(qū)間、提振實(shí)體需求，上半年適當(dāng)降息的必要性仍強(qiáng)。其二，為有效緩解銀行體系的流動(dòng)性約束，增強(qiáng)銀行放貸意愿，同時(shí)彌補(bǔ)出口回落周期中基礎(chǔ)貨幣收縮帶來(lái)的信用擴(kuò)張放緩風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)上半年降準(zhǔn)也有一定空間，但與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率已不算高，未來(lái)降準(zhǔn)空間已偏小。其三，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度，預(yù)計(jì)2023年結(jié)構(gòu)性政策工具或“有進(jìn)有退”，支農(nóng)支小、再貼現(xiàn)等實(shí)際使用率高的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性工具有望延續(xù)，同時(shí)普惠小微貸款支持工具，科技、綠色相關(guān)再貸款工具以及PSL規(guī)模仍有望擴(kuò)容，交通物流等具有明確階段性要求的再貸款工具或?qū)磿r(shí)有序退出。

金融界：2023 年我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

伍超明：在外部環(huán)境依舊動(dòng)蕩不安，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)猶存，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低位重啟修復(fù)的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)下，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以全面點(diǎn)燃，但對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)可以更樂(lè)觀一些。預(yù)計(jì)2023年A股修復(fù)性行情值得期待。

一是從盈利看，2023年A股盈利有望逐漸筑底回升，但力度或偏溫和。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，A股企業(yè)盈利與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高度一致。受PPI增速繼續(xù)回落、出口放緩、庫(kù)存仍處高位等因素的影響，預(yù)計(jì)2023年上半年國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)大概率延續(xù)去庫(kù)存周期，但工業(yè)利潤(rùn)增速領(lǐng)先庫(kù)存周期約兩個(gè)季度左右，預(yù)示著2023年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和A股盈利有望逐漸筑底回升。然而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和信心恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程，加之2023年外需大幅放緩，預(yù)計(jì)A股盈利回升力度或偏溫和。

二是從估值看，底部弱修復(fù)概率偏大。當(dāng)前全部A股市盈率中位數(shù)已處于歷史后10%的分位數(shù)水平，顯示出市場(chǎng)估值底已經(jīng)出現(xiàn)。展望2023年，我國(guó)貨幣政策仍將維持穩(wěn)健偏寬松，加上實(shí)體有效需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)實(shí)體信用擴(kuò)張有望加快，社融和中長(zhǎng)期貸款增速或穩(wěn)中略升。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，社融和中長(zhǎng)期貸款增速與A股估值走勢(shì)較為一致，預(yù)示著2023年A股估值或有所抬升，但國(guó)內(nèi)貨幣政策不大水漫灌，加之過(guò)去量級(jí)較大的房地產(chǎn)、城投等融資需求總體減弱，社融、中長(zhǎng)期貸款增速改善或有限，對(duì)A股估值抬升作用不宜過(guò)度高估。

三是從資產(chǎn)性價(jià)比看，A股具備較大優(yōu)勢(shì)。如截至12月25日，國(guó)內(nèi)股債吸引力指標(biāo)、股票與理財(cái)產(chǎn)品吸引力指標(biāo)，均為近五年歷史最高值，表明與投資債券、理財(cái)產(chǎn)品相比，投資股票獲勝的概率明顯更大。此外，預(yù)計(jì)居民資產(chǎn)由樓市加快向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)有望延續(xù)，對(duì)A股形成支撐，隨著個(gè)人養(yǎng)老金加快入市，也會(huì)給A股帶來(lái)新的增量資金。

四是從其他因素看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，加上中美經(jīng)濟(jì)周期逆向而行，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，將對(duì)人民幣匯率形成支撐，外資流入A股的速度或重新加快。但值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)是，若海外衰退超預(yù)期、全球出現(xiàn)金融危機(jī)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，A股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以避免將加大。

具體到行業(yè)配置上，我們認(rèn)為“擴(kuò)內(nèi)需”、統(tǒng)籌發(fā)展與安全是2023年A股投資的核心關(guān)鍵詞，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，基礎(chǔ)軟件、核心硬件、國(guó)防軍工等安全主線，以及出行消費(fèi)等相關(guān)機(jī)會(huì)。

（1）醫(yī)藥板塊兼具短期修復(fù)和長(zhǎng)期高增長(zhǎng)雙重屬性，2023年表現(xiàn)值得期待。從短期看，疫情爆發(fā)三年以來(lái)，我國(guó)醫(yī)療保健消費(fèi)增速受損程度明顯高于全部消費(fèi)增速，且修復(fù)程度一直弱于后者，隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2023年醫(yī)療保健相關(guān)消費(fèi)修復(fù)彈性和空間均較大，對(duì)A股醫(yī)藥生物板塊形成盈利支撐。從長(zhǎng)期看，目前我國(guó)醫(yī)療保健占居民消費(fèi)支出的比重不到9%，僅為同期美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一半左右，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊，也是我國(guó)補(bǔ)短板的重要領(lǐng)域。此外，經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，醫(yī)藥板塊超配狀態(tài)明顯有所緩解，市值占比與營(yíng)收占比的比值已也回到近十年均值水平。綜上，預(yù)計(jì)2023年醫(yī)藥板塊以及與養(yǎng)老相關(guān)的消費(fèi)板塊表現(xiàn)值得期待。

（2）國(guó)家安全相關(guān)的短板領(lǐng)域。面對(duì)百年未有之大變局加速演進(jìn)和外部動(dòng)蕩不安的局勢(shì)，發(fā)展與安全被提到了同等重要的位置，未來(lái)關(guān)系國(guó)家安全發(fā)展領(lǐng)域加快補(bǔ)齊短板將是經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，也是資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)所在。具體而言，國(guó)家安全包括能源糧食安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全、國(guó)防安全、信息安全等多個(gè)方面，對(duì)應(yīng)新型電力系統(tǒng)、生物農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)軟件、核心硬件、基礎(chǔ)原材料、國(guó)防軍工等板塊均存在一些投資機(jī)會(huì)。

（3）防疫政策優(yōu)化帶來(lái)的出行類消費(fèi)修復(fù)主線。根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，防疫政策優(yōu)化后，各國(guó)餐飲住宿、娛樂(lè)休閑、服裝鞋類等出行相關(guān)的消費(fèi)板塊修復(fù)彈性最大。隨著2023年國(guó)內(nèi)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，加上CPI與PPI增速剪刀差擴(kuò)大，A股紡織服裝、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等板塊盈利有望波動(dòng)上行，得到明顯改善；此外目前上述板塊市值占全部A股的比重處于歷史最低位置，明顯處于低配狀態(tài)。預(yù)計(jì)2023年尤其是上半年，社會(huì)服務(wù)板塊里面的酒店、旅游等行業(yè)，以及紡織服裝、商品零售等板塊均有望迎來(lái)盈利與估值的雙升。

（4）受益于信心重塑和數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，支持平臺(tái)企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手，這標(biāo)志著對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管政策開(kāi)始走向常態(tài)化，并由過(guò)去的強(qiáng)監(jiān)管階段、規(guī)范發(fā)展階段進(jìn)入了支持發(fā)展階段。政策風(fēng)向的好轉(zhuǎn)，疊加國(guó)內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，預(yù)計(jì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有望迎來(lái)明顯的修復(fù)行情。

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