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民生宏觀 · 周君芝團(tuán)隊(duì)

要點(diǎn)

12月15日至16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。

如何解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會議？大方向重于小細(xì)節(jié)

解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會議，重要的是把握大方向。具體政策操作細(xì)節(jié)，例如來年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)取向、財(cái)政赤字率等細(xì)節(jié)信息，本就無法在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中獲知，無需過度解讀細(xì)節(jié)。增長目標(biāo)、財(cái)政赤字等政策實(shí)操細(xì)節(jié)，可以等到兩會做進(jìn)一步觀察。

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的核心亮點(diǎn)？提振發(fā)展信心

回溯過去十年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，每年政策取向都會根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢有新的調(diào)整，但基本符合一個(gè)規(guī)律，政策取向總是在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間取舍平衡。

有些年份，政策重心更向調(diào)結(jié)構(gòu)傾斜，例如2016年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的主題詞是“房住不炒”及“三去一降一補(bǔ)”；2017年主題詞是“深化供給側(cè)改革”和” 破、立、降”；2020年主題詞是“做好碳達(dá)峰碳中和”和“強(qiáng)化反壟斷”。

有些年份，政策重心更向穩(wěn)增長傾斜，例如2021年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議主題詞是“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”及“宏觀政策要穩(wěn)健有效”。

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，對明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)放在“改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心”上，這一表述過去十年從未出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023年政策將圍繞這一主線密集推出，這是典型的穩(wěn)增長取向。

如何全力搞經(jīng)濟(jì)？會議給出四大政策選擇。

（一）放在第一位的是“擴(kuò)大內(nèi)需”，尤其是消費(fèi)。2023年消費(fèi)改善可以期待三塊領(lǐng)域發(fā)力——地產(chǎn)（住房改善）、汽車（新能源汽車）和服務(wù)消費(fèi)（養(yǎng)老服務(wù)）。

（二）重大項(xiàng)目投資擴(kuò)張，也屬于內(nèi)需支撐。符合“十四五”重大工程的基建項(xiàng)目或在明年提速，而這些項(xiàng)目資金來源依靠政策性金融工具。

（三）國家安全自主可控領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2023年政策將對此有傾斜。具體領(lǐng)域有四塊，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、新型能源體系、重點(diǎn)科技領(lǐng)域、糧食安全。

（四）吸引并利用外資。三大亮點(diǎn)以吸引外資流入，擴(kuò)大市場準(zhǔn)入、落實(shí)外資企業(yè)國民待遇、積極融入CPTPP。

對往年發(fā)展相對受抑部門，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議給出明確信號“不折騰”。

對于平臺經(jīng)濟(jì)：“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手”。

對于房地產(chǎn)：“滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況；要因城施策，支持剛性和改善性住房需求”。

對于民營企業(yè)：“依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益”。

如何把握中央經(jīng)濟(jì)工作會議蘊(yùn)含的投資機(jī)會？

看好居民部門資產(chǎn)負(fù)債表及信心修復(fù)（to C），主要指向消費(fèi)、地產(chǎn)兩大領(lǐng)域。

看好政府主導(dǎo)投資和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建（to G），主要指向中央政府主導(dǎo)的大型基建項(xiàng)目投資以及國家安全自主可控領(lǐng)域。

看好困境反轉(zhuǎn)機(jī)會，例如與平臺經(jīng)濟(jì)相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議旨在提振信心，修復(fù)增長動能，一旦政策效果兌現(xiàn)在實(shí)際數(shù)據(jù)端，則將帶來居民風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，超額流動性從銀行存款這一安全資產(chǎn)走出，走向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銀行間利率上行。屆時(shí)利率上行敏感資產(chǎn)迎來機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地產(chǎn)政策不及預(yù)期；美國地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；疫情擴(kuò)散超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 中央經(jīng)濟(jì)工作會議