【資料圖】

芯海科技是全信號鏈集成電路設計企業，同時是模擬信號鏈和MCU 雙平臺驅動的集成電路設計企業，而且擁有物聯網整體解決方案。公司依托高精度ADC 技術及高可靠性MCU 技術，在模擬信號鏈領域不斷推出新的產品及解決方案，拓展新的應用市場，在工業與車規領域持續發力。

行業需求下滑以及研發投入的增長拖累公司短期業績：受地緣政治環境、消費需求疲軟等因素影響，2022 年以及2023 年一季度公司整體營收及毛利率下滑。

公司持續加大汽車、工業、BMS 等戰略產品方面的研發、市場布局及產品規劃、質量管理體系建設等方面的戰略投入，導致歸母凈利潤同比下降幅度較大。

公司2022 年實現營業收入6.18 億元，同比減少6.28%；歸母凈利潤0.03 億元，同比減少97.08%。公司2023 年一季度實現營收0.62 億元，同比減少58.60%；實現歸母凈利潤-0.49 億元，同比虧損。

高精度ADC 和高可靠性MCU 產品支撐公司核心競爭力：公司在高精度ADC 和高可靠性MCU 領域持續研發，不斷創新，掌握了包括高精度ADC 設計、高可靠性MCU 設計、藍牙、車規級MCU 設計等核心技術。公司推出了國內首款高精度24 位Sigma-Delta ADC，目前ADC 的精度達到了國內領先，國際先進的水平；推出全球首家電阻式微壓力應變技術的壓力觸控SoC 芯片并量產，可用于手機與TWS 耳機；推出了推出內置USB PD3.0 快充協議的32 位MCU，相對賽普拉斯產品，集成度更高，并且已經被國內頭部客戶所采用。

發力工業與車規市場，長期增長空間廣闊：公司推出了針對汽車應用的系列壓力觸控方案，并開始在頭部客戶導入；符合ASIL-D 功能安全等級的12~18 節BMSAFE 芯片已經正式啟動開發；新一代車規級的高精度Sigma-Delta ADC 和高速高精度SAR ADC 已經正式立項；公司已發布多款車規級MCU 芯片，并開始在多家客戶進入產品測試和量產導入階段，滿足ISO26262 ASIL-D 功能安全等級的車規MCU 產品的設計開發工作進展順利，預計將于2023 年推出。

盈利預測、估值與評級：受到行業周期影響，我們下調公司2023 年和2024 年歸母凈利潤為0.84 億元（-64.6%）與1.28 億元（-53.5%），并新增2025 年業績預測。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為8.22、11.46、14.59 億元，歸母凈利潤分別為0.84、1.28、1.71 億元，當前市值對應PE 為56、37、28 倍。

雖然公司業績受到行業周期影響而下滑，但是考慮到公司核心競爭力仍然具備顯著優勢，工業與汽車市場持續推出新品，我們維持公司“買入”評級。

風險提示：新品研發不及預期，市場推廣不及預期

關鍵詞：