摘要

(資料圖片僅供參考)

尿素價格自低位1600附近上行至2400，漲幅50%，價格上漲過程中表需走弱，去庫過程中基差走弱，產(chǎn)業(yè)矛盾逐步累積。“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期重燃加息預(yù)期，同時惠譽們下調(diào)美國主權(quán)信用評級，歐美股市撲街。成本端神華外購價格下調(diào)，港口及坑口價格走弱。隨尿素外盤價格走弱，成本塌陷疊加宏觀利空，就像阿珍遇到了阿強，價格自高位華麗轉(zhuǎn)身。

一成本塌陷

尿素本輪自6月中旬左右價格逐步反彈，核心因素在于成本抬升疊加自身供需轉(zhuǎn)好。

自8月2日晚公布ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，原油在自身去庫背景下價格走弱，跌幅2.69%，而煤氣由于自身供需轉(zhuǎn)弱價格隨之回落。

同時爐料特別是雙焦價格受鋼企“平控”影響，需求減量價格持續(xù)下行，文化指數(shù)高位回落，尿素成本塌陷。

宏觀方面惠譽下調(diào)對美主權(quán)信用評級一定程度上也存在利空沖擊，雖然椰奶奶們馬上出聲反對，但亡羊補牢見兔顧犬效果遠不如居安思危未雨綢繆。

二供需邊際走弱

尿素持續(xù)去庫超預(yù)期是本輪價格上漲的核心因素之一，前期雖然表需自高位回落，但同比依然偏高，上游庫存偏“干”疊加南美供需走強驅(qū)動下外盤價格持續(xù)上漲也加強了高基差率下盤面上漲收基差的邏輯。

從基差維度觀察，在整個上游快速去庫的過程中，基差在震蕩走弱，所以盤面上漲的邏輯并不是由于現(xiàn)貨上漲帶動遠月走強，而是基于絕對價格處于低分位數(shù)區(qū)間，供需環(huán)比改善，近交割月的基差修復(fù)，這也是本輪從庫存-基差維度去空配尿素吃虧的一個重要原因，本質(zhì)上低庫存現(xiàn)貨能夠穩(wěn)定，通過累庫現(xiàn)貨下跌收基差的邏輯政委。

由此，上漲的源頭在于低庫存疊加外盤走強，強現(xiàn)實進一步加強，遠月價格放大現(xiàn)實利好，那么現(xiàn)實累庫，外盤下跌，UR多合約跌停是合理的。

未來展望方面印度投產(chǎn)疊加自身尿素庫存偏高，8-9月印標(biāo)較大概率不及預(yù)期，內(nèi)需方面占比最大的農(nóng)需轉(zhuǎn)弱，成本段短期偏弱，所以對于短期至中期尿素上游預(yù)期去利潤，價格偏弱。

三策略建議

單邊方面建議空配尿素，11合約及01合約時間價值較09合約更為合適，驅(qū)動：表需走弱上游累庫去利潤，印標(biāo)及其他出口可能不及預(yù)期。

（任偉交易咨詢證號：Z0012059）

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