都說股市短期是投票器，長期是稱重機，基金經(jīng)理的管理規(guī)模其實也有類似的意義。

從某種意義上來說，規(guī)模是基金經(jīng)理實力的另一種體現(xiàn)。

(資料圖片)

業(yè)績是投資者了解基金經(jīng)理最為直觀的數(shù)據(jù)，業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理會被投資者追逐。

尤其是業(yè)績優(yōu)秀且投資風格穩(wěn)定的基金經(jīng)理，他們管理規(guī)模要明顯更大一些。

但是我們也要認識到，一定的規(guī)模確實會侵蝕業(yè)績，所以是想要還穩(wěn)定性還是想要高收益，這需要投資者自己來衡量。

出于對規(guī)模和收益的綜合考慮，市場上流行挖掘“灰馬”基金經(jīng)理，也就是已經(jīng)業(yè)績已經(jīng)初見鋒芒但規(guī)模還沒有大幅攀升的新銳或是中生代基金經(jīng)理。

但挖掘這類基金經(jīng)理的難度非常高，關鍵點是通過有限的數(shù)據(jù)對基金經(jīng)理進行定量和定性分析，判斷他的投資策略是否長期有效。

本文我們結合規(guī)模、業(yè)績、機構和內部員工持倉等維度精選了四位灰馬型基金經(jīng)理。

金元順安元啟繆瑋彬

關鍵詞：克制、量化

“櫥窗基金”是業(yè)內對一些業(yè)績較好但是采取較為嚴格限購的基金的稱呼，這類基金就好比 “櫥窗”里的商品，數(shù)量有限不容易購買到。

金元順安元啟給投資者科普了什么叫“櫥窗基金”。據(jù)相關資料顯示，2022年該基金啟動了多次限購調整，限購金額相繼降至5萬元、1萬元、2000元、100元、50元，直至8月22日宣布暫停申購而成為一只 " 櫥窗基金 "，成為行業(yè)中保業(yè)績而嚴格限購的典范。

金元順安元啟自成立以來每年均取得正收益，且波動低、回撤小。截至6月16日，產(chǎn)品累計產(chǎn)生282.10%的收益，年化收益27.11%，最大回撤14.4%。從自然年度來看，即便是行情最為慘烈的2018年、2021年和2022年也均取得較為不錯的表現(xiàn)。

金元順安元啟之所限購可能也與產(chǎn)品特點有關，它是一只神似量化，形不似量化的產(chǎn)品。

金元順安元啟合同顯示“結合定性與定量分析，主要采取自上而下的選股策略”。

而據(jù)華寶證券研究報告，金元順安元啟的持倉、交易表現(xiàn)，與專注于小盤標的量化策略有類似之處。海通證券研報則指出，金元順安元啟存在很高且無法從業(yè)績歸因角度發(fā)現(xiàn)的alpha。

更為讓人不理解的是，金元順安元啟的持倉行業(yè)分散、個股分散，換手率卻并不好，這也就是為何筆者說它是一只神似量化，形不似量化的原因。

某主動權益基金經(jīng)理認為，“（金元順安元啟）用主動的辦法來做類似小市值量化的策略，意味著不能有相似的策略擠進來，否則會變成互搏。小市值、小成交量的個股，如果太多資金進來，交易成本會提升很多，侵蝕了投資收益”。

某券商研究人士表示，對這一只基金來說，專注于小盤標的精選的投資策略限制了基金規(guī)模的增長空間，確實面臨策略容量的問題。在無法擴容的情況下，暫停申購也是種無奈的選擇。

天弘周期策略谷琦彬

關鍵詞：信賴、認知差選股

基金經(jīng)理靠不靠譜，有兩個數(shù)據(jù)值得關注，一個是看機構持有比例，一個看內部員工持有的比例。

天弘基金的谷琦彬是一位同時被外部機構和內部員工認可的基金經(jīng)理。

機構持有天弘優(yōu)質成長企業(yè)占比過半：機構對于谷琦彬管理的天弘優(yōu)質成長企業(yè)和天弘周期策略最為偏愛。截至今年1季度末，天弘周期制造機構持有6,859.27萬元，占比15.04%；天弘優(yōu)質成長企業(yè)機構持有31745.90萬元，占比51.47% 。

“內部人”浮盈超8000萬元：2020年春節(jié)后，疫情兇猛，A股也迎來暴跌。天弘基金一方面響應政策號召，運用固有資金增持旗下的權益基金，另一面也鼓勵員工積極買入。在這輪內購潮中，谷琦彬所管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質成長成為重要投資標的，自購金額達到1億元。

截至今年1季度末，天弘基金2020年初自購時重倉谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質成長企業(yè)精選浮盈超8000萬元。

谷琦彬之所以能夠得到認可，一方面是由于他的產(chǎn)品長期業(yè)績優(yōu)異且穩(wěn)健，另一方面則是有較為不錯的持有體驗。

業(yè)績方面，谷琦彬目前管理6只產(chǎn)品，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示天弘周期策略在其任期（2018年12月8日-2023年6月19日）實現(xiàn)收益125.43%，年化收益率接近20%，業(yè)績在偏股混合型基金中排名前20%。

天弘優(yōu)質成長企業(yè)精選在其任期（2019年10月18日-2023年6月19日）實現(xiàn)收益98.06%，年化收益率20.49%，在靈活配置型產(chǎn)品中排名前20%。同時，在今年一季度末天弘優(yōu)質成長企業(yè)三年的區(qū)間收益率高達104.53%，是過去三年震蕩市中為數(shù)不多的翻倍基，畢竟1年1倍者眾，3年1倍者少。

另外還需要重點提到的產(chǎn)品是天弘先進制造，盡管成立的位置略高，但依然在任期（2021年5月22日-2023年6月19日）實現(xiàn)收益13.88%，年化收益率6.22%，在偏股混合型基金中排在前10%。

持有體驗方面，谷琦彬在過去三年業(yè)績優(yōu)秀且回撤較低，夏普比率和卡瑪比率均能排在同類產(chǎn)品較前位置。

谷琦彬的另一個標簽是“認知差選股”，他是天弘基金大制造周期投資總監(jiān)，曾獲新財富最佳分析師。

谷琦彬擅長領域深度研究，不追求數(shù)量上的多，而是追求質量上的優(yōu)——核心股票必須有超越市場的“認知差”，認知深度要在市場前列。

據(jù)了解，他的核心股票池大概只重點跟蹤并動態(tài)篩選200多家公司，主要分為兩個類型，一類是白馬型的核心資產(chǎn)，另一類未來有希望能夠成為核心資產(chǎn)的隱形冠軍。

對于個股基本面邏輯演繹的股價周期，谷琦彬有一套“三段論”的理論框架：

第一個階段的特征是偏左側的價值挖掘和價值發(fā)現(xiàn)，這一段關注的人不多，個股的基本面邏輯通常存在分歧；在第二個階段，公司的價值逐漸被市場認識，出現(xiàn)了估值修復和價值回歸；到了第三個階段，市場對公司股價出現(xiàn)了比較亢奮的情緒，這個時候股價的邊際定價資金變成了趨勢投資者。

谷琦彬偏向于在公司的第一個階段買入，到第三個階段賣出。不賺泡沫的錢，是一種減法的思維，第三個階段的股價波動較大，做錯了就會有很大的回撤，既然沒有一套高勝率的方法，可以在第三階段形成長期正向的收益期望，谷琦彬干脆就選擇放棄這部分的投資，而這也是他的產(chǎn)品能夠保持穩(wěn)定性的原因之一。

萬家瑞隆劉洋

關鍵詞：調研、農業(yè)

劉洋是萬家基金涌現(xiàn)出的又一位新銳基金經(jīng)理，也是市場中較為稀缺的一類基金經(jīng)理。

劉洋善于通過緊密的產(chǎn)業(yè)跟蹤和田野調研去獲得深度認知，喜歡尋找景氣向上的拐點捕捉子行業(yè)級別的投資機會，投資領域主要覆蓋農業(yè)、有色、地產(chǎn)、消費等板塊，

劉洋管理的產(chǎn)品表現(xiàn)貴在穩(wěn)定，代表產(chǎn)品萬家瑞隆在其任期實現(xiàn)收益141.07%，年化收益率20.36%，在同期偏股混合型基金中排前20%。此外，萬家周期優(yōu)勢企業(yè)和萬家景氣驅動也均能夠排在10%左右位置。

劉洋投資框架的核心是行業(yè)選擇，能夠敏銳地察覺到行業(yè)各類數(shù)據(jù)的變化，緊密跟蹤價格、產(chǎn)能、訂單、庫存、財務數(shù)據(jù)等多個指標判斷景氣度，并通過深度調研行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈加以驗證。

在配置組合時，劉洋傾向于選擇三四個景氣向上、確定性強的行業(yè)布局，在個股選擇上則“因地制宜”，分散到幾只股票中均衡配置，并根據(jù)市場情況在集中度上進行靈活調整。

此外，劉洋對于高景氣度行業(yè)的看好并非一成不變，而是不斷觀察新的變化，進行動態(tài)調整。在達到設定目標價獲得利潤后，果斷進行止盈，力求提升投資勝率，有效地抑制了風險。

劉洋贊同霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》，其中寫道：“買好的不如買得好”，任何一個好東西都有合理價格。

需要著重提到的是，就目前的市場而言，醫(yī)藥和農業(yè)可能是同時處于周期底部和估值底部的行業(yè)，從這個角度來說擅長挖掘農業(yè)股的劉洋未來一年的表現(xiàn)值得期待。

銀華智薈內在價值方建

關鍵詞：博士、芒格

方建是清華大學直博，主攻半導體材料，院士弟子，發(fā)表過多篇SCI，并參與過“973”、“863”等國家重要課題，有較豐富的科學知識儲備。

畢業(yè)后，方建先是去深圳的一家大型公募做科技研究員，由于表現(xiàn)優(yōu)秀2年多時間就成為了基金經(jīng)理助理，后在2018年底加入了銀華基金。

方建是芒格的信徒，他的投資與芒格有諸多相似點。

比如與芒格一樣，方建不在意買股票比別人早，但在意比別人看得更準，因此在選股時關注股票的基本面，傾向于選擇那些有真實業(yè)績兌現(xiàn)的上市公司，并且選擇長期持有。

方建的投資框架非常簡單。首先，他會選擇未來3到5年比較好的行業(yè)，能夠對應較大的空間和比較好的競爭格局。方建認為看錯一個行業(yè)的概率很小，但是看錯一個公司的概率很大，所以把行業(yè)放在了第一位。

其次，他會在篩選的好行業(yè)中，通過波特五力模型分析企業(yè)的競爭力，挑選出有護城河的公司。方建有一個觀點，盡量買微笑曲線兩端的公司，公司要么具備成本優(yōu)勢，要么具備定價優(yōu)勢。在研究公司的時候，方建不太關注短期因素，把注意力集中在對公司長期競爭力的分析上。

對于為什么能堅持價值投資？方建的回答給筆者留下深刻印象。

方建希望自己能夠在公募基金行業(yè)做20年或者更長，當把目標定得很長以后，就會對當下結果如何不著急。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

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