來源：壹財信

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作者：唐開元

浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”）位于浙江嘉興，是一家專注于水吧和餐飲的配料供應(yīng)商。其主營業(yè)務(wù)包括現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為下游企業(yè)提供飲品濃漿、飲品小料、風(fēng)味糖漿等。

德馨食品的主要客戶包括瑞幸咖啡、蜜雪冰城、星巴克等多家耳熟能詳?shù)娘嬈饭荆鋵嶋H控制人為林志勇。

2023年3月2日，德馨食品深市主板IPO獲受理，此次的保薦人及主承銷商為安信證券。《壹財信》研究發(fā)現(xiàn)，德馨食品在招股書中列舉的五家可比同行公司值得商榷，保薦機構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平令人懷疑；同時，公司還在現(xiàn)金充裕、償債能力強、大手筆分紅的情況下，募資重復(fù)補流的合理性存疑。

可比公司選取值得商榷

德馨食品在招股書中列舉了五家可比公司，分別為佳禾食品工業(yè)股份有限公司（下稱“佳禾食品”）、青島日辰食品股份有限公司（下稱“日辰股份”）、鄭州千味央廚食品股份有限公司（下稱“千味央廚”）、安記食品股份有限公司（下稱“安記食品”）和上海海融食品科技股份有限公司（下稱“海融科技”），全部為同行業(yè)上市公司。

然而查閱相關(guān)資料后發(fā)現(xiàn)，德馨食品所列舉的上述同行可比公司與發(fā)行人可比性較低。

從主營業(yè)務(wù)方面看，五家可比公司中，僅有佳禾食品與發(fā)行人的業(yè)務(wù)相似度較高，其主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。其余幾家公司則主營食品、調(diào)味料的制造。

而據(jù)各同行可比公司的招股書披露，千味央廚主營業(yè)務(wù)為面向餐飲企業(yè)的速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；日辰股份主要生產(chǎn)醬汁類調(diào)味料、粉體類調(diào)味料以及少量食品添加劑；安記食品主要產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味粉、天然提取物調(diào)味料、香辛料、醬類、風(fēng)味清湯等；海融科技以植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù)；各可比同行公司的主營業(yè)務(wù)未涉獵新茶飲原料供應(yīng)。

公開資料顯示，蘇州鮮活飲品股份有限公司（下稱“鮮活飲品”）在今年3月20日發(fā)布的招股書中，將德馨食品與田野創(chuàng)新股份有限公司（下稱“田野股份”）列為同行可比公司。

經(jīng)查，上述三家公司的主營業(yè)務(wù)相似，均涉及飲品原料供應(yīng)，下游客戶也有較高的相似度。

鮮活飲品作為新茶飲綜合解決方案的原料供應(yīng)商，主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和直飲類等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；田野股份公司主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。

鮮活飲品深市主板IPO申請于今年3月3日獲受理，田野股份也于今年2月2日登陸北交所，這兩家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)均公開可查，在鮮活飲品將德馨食品列為同行可比公司的情況下，不知德馨食品為何視而不見？

現(xiàn)金充裕仍重復(fù)補流

據(jù)招股書披露，德馨食品此次IPO擬募集資金90,000.00萬元，其中12,000.00萬元用于直接補充現(xiàn)金流，剩余資金分別投入年產(chǎn)3.8萬噸飲品配料生產(chǎn)基地項目、飲品配料和烘焙產(chǎn)品生產(chǎn)線項目、植物基飲料生產(chǎn)線項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目。

經(jīng)查，上述募投項目還包含預(yù)備費2,915.24萬元，鋪底流動資金14,982.89萬元，合計達(dá)17,898.13萬元，德馨食品重復(fù)補流合計達(dá)到29,898.13萬元，占募資總額的33.22%。

招股書顯示，2019年至2022年上半年期末（下稱“報告期”），德馨食品賬上的貨幣資金數(shù)額分別為14,735,539.53元、15,748,293.32元、259,998,200.18元和224,934,714.04元，相應(yīng)占總資產(chǎn)比重6.08%、4.22%、35.69%和31.30%。2021年末，其貨幣資金余額增幅較大系因公司收到股東增資款29,600.00萬元。

此外，德馨食品在貨幣資產(chǎn)較為充裕的情況下，其償債能力也較好。

報告期內(nèi)，德馨食品均無長期借款。其資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.02%、62.68%、36.83%和32.72%，除2020年受經(jīng)營需求短時波動的影響外均表現(xiàn)良好。同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為8.74、5.75、8.88和6.68，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在41天至63天左右，數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于同樣以直銷為主的田野股份。

同時，2020年和2021年末，德馨食品還實施了多次現(xiàn)金分紅，合計12,078.55萬元。2021年和2022年上半年，其財務(wù)費用持續(xù)為負(fù)，利息收入分別為305.34萬元、316.81萬元，系列財務(wù)數(shù)據(jù)均可說明德馨食品近期閑置資金數(shù)額較大。

綜上，德馨食品募資重復(fù)補流的合理性值得懷疑，《壹財信》對其之后的上市動態(tài)保持關(guān)注。

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