醫(yī)藥零售和醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)：處方外流加速，新業(yè)態(tài)興起

我們認(rèn)為，連鎖藥店板塊受益于行業(yè)集中度的提升和處方外流，在未來較長周期內(nèi)仍具備快速增長的前景，2021 年同樣是醫(yī)藥板塊較好的配置賽道之一。同時(shí)，隨著政策破冰和消費(fèi)習(xí)慣的改變，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展機(jī)遇也已經(jīng)逐 步成熟。2021 年作為潛在的新興方向，同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。

連鎖藥店：整合趨勢(shì)延續(xù)，集采帶動(dòng)處方外流加速

(資料圖片)

1、渠道下沉，藥店行業(yè)增速維持穩(wěn)定較快增長

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019 年我國醫(yī)藥三大終端市場銷售額 17955 億，增速為 4.8%。其中公立醫(yī)院、零售藥店和公 立基層醫(yī)療的市場占比分別為 66.6%、23.4%和 10%，公立醫(yī)院仍是最大的藥品終端（市場規(guī)模 11951 億，同比增速 3.6%），但第二終端零售藥店和第三終端公立基層醫(yī)療增速明顯快于公立醫(yī)院，占比呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。

盡管疫情對(duì) 2020 年上半年藥店行業(yè)的增長產(chǎn)生了一定的壓制，但從三季度的情況來看，全品類訂單量已逐步恢 復(fù)至去年同期的水平。

2、行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，為龍頭企業(yè)業(yè)績快速增長提供有力保障

近年來行業(yè)集中度的提升，也為各家上市龍頭的業(yè)績快速增長提供了有力保障。2015-2019 年，我國藥店行業(yè)的 連鎖化率由 45.76%提升至 55.34%，上升 9.58 個(gè) pct；百強(qiáng)連鎖市場份額由 2015 年 34.95%提升為 2019 年 45.92%， 提升 10.97 個(gè) pct（平均每家公司提升 0.11 個(gè) pct）；五強(qiáng)連鎖（大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂、國藥一致） 市場份額由 2015 年 7.95%提升至 2019 年 13.18%，提升 5.23 個(gè) pct（平均每家公司提升 1.05 個(gè) pct），明顯快于百 強(qiáng)連鎖。

我們認(rèn)為，連鎖藥店相比單體藥店，具有較大的比較優(yōu)勢(shì)：1）成本優(yōu)勢(shì)，連鎖藥店向上游采購規(guī)模大，議價(jià)能 力強(qiáng)，商品成本低于單體藥店；2）品牌優(yōu)勢(shì)，連鎖藥店門店眾多，通過專業(yè)化服務(wù)不斷強(qiáng)化其品牌形象，獲客能力 更強(qiáng)；3）藥店行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，合規(guī)成本提升，單體藥店生存日益困難?；谝陨弦蛩?，我們預(yù)計(jì)未來 5-10 年，頭部藥房市占率會(huì)加速提升，構(gòu)成上市藥房發(fā)展的長邏輯。

醫(yī)藥行業(yè)2021年度投資策略：賽道為綱，業(yè)績?yōu)橥酰劢拐娉砷L

對(duì)此，本人以此做如下分析之二：

五是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)物流及配送類公司如云南白藥、國發(fā)股份、國藥一致、大參林、中國醫(yī)藥、豐原藥業(yè)、同仁堂、復(fù)星醫(yī)藥；

六是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)具有獨(dú)特商業(yè)模式類公司如柳藥股份、重藥控制、路燕醫(yī)藥、白云山、華幫健康；

七是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)供應(yīng)鏈一體化公司復(fù)星醫(yī)藥、柳藥股份；

八是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)信息化公司如大參林、國藥股份

九是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)產(chǎn)品類公司云南白藥、中國醫(yī)藥、老百姓、九洲通、益豐藥房、白云山、誠志股份、圣濟(jì)堂、路燕醫(yī)藥、康恩貝、一心堂、英特集團(tuán)、重藥控股；

十是關(guān)注醫(yī)療商業(yè)藥房類公司如國藥一致、老百姓、福瑞股份；

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