三次遞表后，北森控股的上市訴求終于有了回應。

3月21日，據港交所文件，北森控股通過主板上市聆訊，摩根士丹利及中金公司為其聯席保薦人。

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根據灼識咨詢，按照2021年收入計算，該公司是中國最大的云端人力資本管理（HCM）解決方案提供商。可盡管如此，從基本面來看，北森控股正面臨巨大的財務壓力。

招股書顯示，2020年至2022年度以及截至2022年9月30日止財年（報告期內），北森控股實現營業收入分別為4.59億元、5.56億元、6.8億元和3.51億元，對應凈虧損分別為12.67億元、9.4億元、19.09億元和1.63億元，不到四年時間累計虧損超40億元。

成本端，于上述報告期各期，北森控股的銷售及營銷開支分別為2.95億元、2.84億元、3.31億元和1.77億元，占同期收入的64.5%、51.1%、48.7%和50.6%；研發開支分別為2.15億元、2.13億元、2.58億元和1.45億元，約占同期收入的46.9%、38.2%、38.0%和41.3%。

這意味著，僅銷售費用和研發費用兩項，就差不多瓜分了北森控股的收入，虧損也就不在話下。

那么，一直不盈利，北森控股是如何扛下來的呢？答案是資本輸血。

企查查數據顯示，2005年成立至今，北森控股在十多年內至少完成9輪融資。

2010年，北森控股獲得由深創投的約1200萬元的A輪融資；2013年2月，北森控股的B輪融資達1000萬美元，投資方包括紅杉中國、經緯創投。

2015年至2021年，北森控股基本保持著一年一輪的融資速度，其中2016年4月，公司曾在新三板掛牌上市，并于兩年后摘牌。

最近的一輪融資為2021年5月的F輪，北森控股拿到了由軟銀愿景基金二期、高盛、春華資本、富達國際等機構聯合注入的2.6億美元，估值約為18.6億美元。

某種程度上來說，正是資本“催熟”、“催大”了北森控股。只是，隨著登陸資本市場的腳步臨近，遲遲無法賺錢的北森控股，拿什么說服投資者？

作者：七公

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