長視頻終于交出了久違的盈利答卷。

2月22日，愛奇藝發(fā)布2022年四季報。財報顯示，2022年愛奇藝實現(xiàn)營收290億，同比下降5%，扣非凈利潤實現(xiàn)13億，首次實現(xiàn)全年盈利。其中，2022年四季度愛奇藝實現(xiàn)扣非凈利潤8.6億，連續(xù)四個季度運營盈利。

內(nèi)容成本下降，會員數(shù)量、會員ARPU值等各項經(jīng)營指標不降反升，是愛奇藝能夠?qū)崿F(xiàn)首次年度盈利的關(guān)鍵。2022年Q4，愛奇藝內(nèi)容成本為39億，同比下降19%，連續(xù)5個季度保持下降趨勢。與此同時，公司會員數(shù)量四季度同比增長15.1%，會員ARPU值同比增長0.7%。

(資料圖片僅供參考)

與大多數(shù)人想象的不同，愛奇藝的盈利，并非完全是“摳”出來的。一方面，影視投資遇冷，使平臺議價能力不斷提升；另一方面，愛奇藝與騰訊視頻、優(yōu)酷在內(nèi)容供給數(shù)量和質(zhì)量上都拉開了明顯的差距。

形勢看起來一片大好。在去年環(huán)境下，愛奇藝能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，是件不容易的事兒。接下來，擺在愛奇藝面前的問題是，未來的成長性應該從哪去找。

本文持有以下核心觀點：

1、愛奇藝打破了長視頻平臺依靠內(nèi)容成本驅(qū)動的邏輯。以往長視頻注重靠內(nèi)容“軍備競賽”拉用戶。但愛奇藝內(nèi)容成本連續(xù)5個季度下降后，會員數(shù)量不降反升，說明長視頻平臺有能力在控制成本的基礎上，實現(xiàn)用戶、營收增長。

2、愛奇藝盈利離不開供給端改善。影視投資遇冷，演員無戲可拍，使愛奇藝等長視頻平臺拿到了行業(yè)議價權(quán)，其影視劇成本開始降低。并且這種供給端改善的成本降低，也不會影響愛奇藝對爆款劇的投入，其內(nèi)容質(zhì)量依然維持在高水準，在2022年4季度，其市占率創(chuàng)新高。

3、長視頻正重復啤酒的故事。頭部啤酒在通過價格戰(zhàn)市場份額無果后，告別內(nèi)卷，開始了以盈利為導向的默契提價。長視頻也走到了和解階段，這是每個企業(yè)的機會。但提價空間到頂、以及缺少海外市場，都使長視頻仍有很大的不確定性。

/ 01 /內(nèi)容成本同比下降19%，用戶、營收不降反升

在首次實現(xiàn)年度盈利背后，愛奇藝的經(jīng)營表現(xiàn)正在全面好轉(zhuǎn)。2022年四季度，在廣告業(yè)務表現(xiàn)不佳的情況下，愛奇藝會員營收實現(xiàn)47億，同比增長15%。與過去幾個季度相比，四季度愛奇藝的會員營收增速明顯提升。

從財報看，四季度愛奇藝的會員業(yè)務營收加速增長，是由會員數(shù)量與會員ARPU值共同推動的。在此之前，會員業(yè)務增長的邏輯更多是依靠用戶ARPU值提升。2021年Q4-2022年Q2，公司用戶ARPU值同比增速至少在3.8%以上。

到了四季度，在用戶ARPU值仍保持0.7%的同比增速下，愛奇藝會員數(shù)量為1.12億，同比增長15.1%。這也是近5個季度。愛奇藝首次實現(xiàn)用戶增長。

會員數(shù)量重返增長后，會員結(jié)構(gòu)亦有向好表現(xiàn)。愛奇藝管理層在2022年Q4會上提到，“與去年同期相比，第四季度年卡會員的占比明顯增加。”這意味著，消費者因某部劇而來，又隨某部劇播完離開的情況有所改善。

值得一提的是，愛奇藝收入的加速增長，還是在內(nèi)容成本大幅下降的基礎上實現(xiàn)的。2022年Q4，愛奇藝內(nèi)容成本為39億，同比下降19%。這是愛奇藝連續(xù)5個季度實現(xiàn)內(nèi)容成本下降。其中，自2022年Q1開始，愛奇藝內(nèi)容成本至少同比下降18%。

內(nèi)容成本持續(xù)下降，用戶、營收不降反升，是愛奇藝能夠?qū)崿F(xiàn)首先年度盈利的關(guān)鍵。這也一定程度上打破了此前長視頻平臺收入依靠內(nèi)容成本驅(qū)動的邏輯。

/ 02 /逆勢盈利，是供給端的勝利

之所以愛奇藝能夠?qū)崿F(xiàn)降本增效，除了自身的主動調(diào)整外，更離不開行業(yè)供給端的變化。

在疫情以及經(jīng)濟下行壓力下，影視劇投資遇冷。2022年，電視劇備案量已經(jīng)由2019年下降的905部下降到472部。

影視投資遇冷，使愛奇藝這樣的頭部平臺出現(xiàn)議價能力進一步提升。據(jù)制片人江江透露，一線演員片酬之前在5000—8000萬之間，如今需要打?qū)φ?。而活躍都市劇中的中生代演員，原來一部戲能要一兩千萬，如今只需要500萬。龔宇在早些時候也表示，采購的版權(quán)成本從最高超過1500萬一集電視劇，現(xiàn)在回落到800萬以下。

在內(nèi)容成本整體回落的情況下，愛奇藝在內(nèi)容端的表現(xiàn)也開始與同行拉開差距。

從數(shù)量上看，愛奇藝的內(nèi)容數(shù)量降幅是愛優(yōu)騰中最小的。2022年三季度，愛優(yōu)騰均減少了劇集供應，其中，愛奇藝上新39部，同比減少7部；騰訊視頻上新33部，同比減少10部；優(yōu)酷上新22部，同比減少14部。

從質(zhì)量上看，愛奇藝的表現(xiàn)同樣優(yōu)于其他競對。根據(jù)云合數(shù)據(jù)發(fā)布的2022年連續(xù)劇網(wǎng)播表現(xiàn)，在全網(wǎng)連續(xù)劇有效播放TOP20、熱播期集均有效播放TOP20三項主要榜單中，愛奇藝均有12部以上作品上榜。如果僅算獨播劇的話，愛奇藝分別有9個、7個、8個，均為行業(yè)最好表現(xiàn)。

在會員內(nèi)容有效播放的指標上，愛奇藝播放量為153億，同比及環(huán)比分別上漲36%、14%。而騰訊的這一數(shù)字是119億，同比環(huán)比分別下降9%、3%。優(yōu)酷會員內(nèi)容有效播放為81億，同比上漲53%，環(huán)比下降3%。

總的來說，在行業(yè)整體成本下降的情況下，愛奇藝在內(nèi)容端表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，是其經(jīng)營效率全面好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。隨之帶來一個問題：一直以來，長視頻行業(yè)都被視為一個高度同質(zhì)化的行業(yè)，我們應該如何理解當下愛奇藝的優(yōu)勢？這種優(yōu)勢又是否能夠延續(xù)？

/ 03 /長視頻的機與危

在很長時間的人們認知里，長視頻都是沒有太多投資價值的行業(yè)。為了吸引用戶，他們彼此間大打內(nèi)容的“軍事競賽”，巨資打造的劇集也充滿了不確定性。

所以，在很長時間的人們認知里，長視頻都是沒有太多投資價值的行業(yè)。但近年來，長視頻的邏輯正在發(fā)生變化。用戶紅利消失加上資本環(huán)境不佳，讓國內(nèi)的視頻流媒體玩家已經(jīng)逐漸達成一個微妙的共識，不再為了用戶增長盲目燒錢，通過漲價謀求更好的財務表現(xiàn)。

某種程度上說，當下流媒體的局面有點像當年的啤酒行業(yè)。2010-2017年間，啤酒行業(yè)非常不受資本市場待見，青島啤酒的股價一直徘徊在30元左右。其中的原因便是，激烈的市場競爭，導致整個行業(yè)利潤微薄。

彼時，國內(nèi)的啤酒行業(yè)也掀起過一輪，類似流媒體行業(yè)競爭。百潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、燕京啤酒、嘉士伯為搶占市場，大搞“買10送2”這種價格戰(zhàn)，在殺敵一千自傷八百的情況下，所有的企業(yè)都賺不到錢。

但打了幾年后發(fā)現(xiàn)，五家啤酒企業(yè)的市場份額基本沒有變動。因此，龍頭啤酒企業(yè)的策略也逐漸從“市場為王”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝麨橥酢?，這也帶來了其盈利能力的提升。自2018年至今，青島啤酒漲超178%。

從這個角度來看，流媒體的競爭格局正在復刻啤酒行業(yè)，逐漸從要規(guī)模走向要利潤，從盲目內(nèi)卷走向精細化運營。

如果說，盈利能力提升給了投資人看多愛奇藝的理由。那么，成長性就是擺在投資人面前的一個難題。

目前，國內(nèi)視頻網(wǎng)站基礎會員、標準會員、高級會員/人均收入占比為0.8%、1.1%、1.5。對比奈飛，奈飛基礎會員、標準會員、高級會員/月人均收入分別為0.3%、0.5%、0.6%。

奈飛的會員價格/月人均收入基本到頂，近兩年該占比一直沒有提升。奈飛的增長也開始更多的依靠價格體系下探，推出了價格更低的廣告版會員。

換言之，在人均消費不及美國的情況下，國內(nèi)會員價格/月人均收入遠高于奈飛，說明國內(nèi)長視頻網(wǎng)站的提價空間已經(jīng)不大。

在會員數(shù)量方面，愛奇藝連續(xù)兩年會員數(shù)停留在1億上下，海外市場缺失使其很難在用戶數(shù)量上有更大的突破。

文化差異決定了國內(nèi)視頻網(wǎng)站很難復制奈飛。好萊塢輸出了影響全球的文化，從20年代到現(xiàn)在，美國影片長期占據(jù)了部分國家80%的銀幕時間。這種情況下，奈飛可以通過向海外輸出內(nèi)容，獲得海外用戶。而中國影視在海外的認可度和受歡迎程度不高，“愛優(yōu)騰”全球化布局的難度數(shù)倍于奈飛。

在去年艱難無比的環(huán)境下，愛奇藝能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，是件不容易的事兒。接下來，擺在愛奇藝面前的問題是，未來的成長性應該從哪去找

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