編者按：美股牛股輩出，科技、消費、醫(yī)療保健、金融、能源、工業(yè)……幾乎每個行業(yè)都有公司在資本市場上熠熠生輝。有的公司順應產(chǎn)業(yè)趨勢，不斷拓寬護城河，經(jīng)歷數(shù)十年風雨依然堅挺向上，有的公司在短期風險中遭到錯殺，牛股偵探致力于發(fā)現(xiàn)這些優(yōu)質(zhì)的公司，和牛友共同挖掘更多投資機會。

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今天我們來聊聊美國最大醫(yī)藥分銷商$麥克森(MCK.US)$。

今年以來，伴隨美聯(lián)儲激進加息，衰退擔憂成為籠罩在美股上方的陰云，美元走強也在侵蝕美國企業(yè)利潤，大部分明星牛股紛紛回調(diào)，但麥克森股價卻非常堅挺，今年迄今漲超50%，遠遠跑贏大盤，并創(chuàng)歷史新高。

這家公司為何如此抗跌？漲勢還會持續(xù)嗎？下面我們先來看看麥克森的主營業(yè)務。

麥克森主營醫(yī)藥、醫(yī)療外科器材配送和提供醫(yī)療信息技術(shù)解決方案，業(yè)務分為四個分部：

美國藥品業(yè)務：分銷專利藥、仿制藥、特殊藥品、生物仿制藥、非處方藥以及其他保健相關產(chǎn)品，此外還向藥店（零售店、醫(yī)院和備用場所）銷售財務、運營和臨床解決方案，并提供咨詢、外包、技術(shù)和其他服務。最近季度營收占84.8%。

國際業(yè)務：公司在歐洲和加拿大的業(yè)務，涵蓋了美國之外的藥物分銷服務、專業(yè)藥房、零售和輸液護理服務。營收占比9.8%。

醫(yī)療外科解決方案：為醫(yī)療健康服務商（醫(yī)生、手術(shù)中心、療養(yǎng)院、家庭保健機構(gòu)等）提供醫(yī)療外科用品分銷、配送和其他服務。營收占比3.9%。

處方技術(shù)解決方案：結(jié)合自動化和公司在醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)中導航的能力，將藥房、供應商以及生物制藥公司和付款人連接起來，給患者提供更快、更好、更省錢的的治療方案及支持服務、第三方物流和批發(fā)分銷支持。營收占比1.6%。

「抗衰退」的優(yōu)選？

從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，盡管今年上半年美國消費者支出保持強勁，但消費者信心卻在逐漸下降。麥克森所處的醫(yī)療保健行業(yè)受消費者信心影響較小，是抗衰退的優(yōu)選標的之一。

實際上，在過去20年消費者信心低迷時期，麥克森的表現(xiàn)通常優(yōu)于大盤。

2001-2003

2007-2010

2011-2013

雖然過去的表現(xiàn)不代表未來，但在這種環(huán)境下，過去的趨勢可以有助于我們形成對未來的預期。

受強勢美元影響較小

2022年第二季度，許多公司受到美元走強的影響，如蘋果、亞馬遜、微軟、強生等無一幸免。

雖然麥克森有國際業(yè)務，但其大部分收入來自美國制藥部門，因此受匯率的影響較小。

7月，歐元兌美元匯率甚至達到了平價，美元走強的影響或?qū)⒊掷m(xù)，相比于其他跨國公司股票，麥克森的外匯風險相對較低。

庫存管理水平高

今年上半年，庫存管理問題是許多公司普遍出現(xiàn)的現(xiàn)象，包括沃爾瑪和塔吉特等大型零售商都出現(xiàn)庫存危機。

庫存積壓和管理不善，會導致不得不通過打折銷售來快速減少庫存，這樣可能會最終導致利潤率下降。

但是麥克森的庫存管理一直優(yōu)秀，甚至在上半年創(chuàng)造了創(chuàng)紀錄的存貨周轉(zhuǎn)水平。

持續(xù)派息及回購

有分析指出，在當前的市場環(huán)境下，醫(yī)療保健公司更具吸引力，并且可能比非必需消費品領域的公司更安全。

股息方面，麥克森有良好的派息紀錄，過去的23年每年都給股東派發(fā)股息，并且近幾年還逐漸提高股息，公司在7月份將股息提高15%，至每股派息0.54美元。

股票回購方面，過去十年公司不斷回購自家股票，流通股數(shù)量減少了35%以上，從而為股東創(chuàng)造了巨大的價值。

2021年底，麥克森表示將繼續(xù)實施股票回購計劃，回購金額將提升40億美元。由于預計未來幾年收入和盈利都將保持強勁，相信股票回購計劃可以落地。

上調(diào)業(yè)績指引

2023財年一季度（截至2022年6月30日止三個月），麥克森實現(xiàn)收入672億美元，同比增長7%；調(diào)整后每股攤薄收益為5.83美元，同比增長5%。

收入增長主要是由美國制藥和處方技術(shù)解決方案業(yè)務推動，這兩個分部均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。在初級保健業(yè)務增長的推動下，醫(yī)療外科解決方案的收入實現(xiàn)低個位數(shù)增長，部分被新冠檢測的貢獻降低所抵消。另一方面，國際收入下降在一定程度上也抵消了增長，受剝離英國和奧地利業(yè)務影響，國際業(yè)務收入同比下降了29%。

公司預計2023財年調(diào)整后每股攤薄收益為23.95-24.65美元，較此前預期的22.9-23.6美元有所上調(diào)，可以看出公司對未來持樂觀態(tài)度，也從側(cè)面印證了盡管宏觀經(jīng)濟環(huán)境高度不確定，但公司在短期內(nèi)仍能表現(xiàn)良好。

值得一提的是，麥克森也是巴菲特今年為數(shù)不多新入手的股票。伯克希爾今年一季度建倉麥克森，二季度繼續(xù)買入。截至6月底，伯克希爾持有麥克森約320萬股，占投資組合0.35%。

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編輯/lydia

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