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2月24日，央行發(fā)布2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告。國金宏觀趙偉團隊對此解讀稱，央行對國內經(jīng)濟判斷更為樂觀、海外判斷延續(xù)謹慎，對通脹關注度依然較高。貨幣政策“精準有力”、強調結構化激勵引導，對信貸投放節(jié)奏、持續(xù)性關注度較高。地產基調定力較強，防風險關注度上升、或指向地產、地方債務等相關領域。

央行對國內經(jīng)濟判斷更為樂觀，對海外基本面研判延續(xù)謹慎。2月24日央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告，本次發(fā)布為2005年以來同期最晚。四季度報告指出，“2023年，我國經(jīng)濟運行有望總體回升，經(jīng)濟循環(huán)將更加順暢”，比三季度的“國內經(jīng)濟恢復發(fā)展的基礎還不牢固”進一步增強信心，需要著力擴大內需、穩(wěn)定外貿，來鞏固和拓展經(jīng)濟運行回升勢頭。相較國內，外部環(huán)境依然“嚴峻復雜”，通脹高位、加息進程尚未見頂?shù)龋瑢鴥冉?jīng)濟的影響加深。

通脹關注熱度依然較高、更加關注供給端壓力。三季度，總體通脹風險已成為貨幣政策關注的焦點之一，更加側重需求端、提出“M2增速處于相對高位，若總需求進一步復蘇升溫可能帶來滯后效應”；四季度政策表態(tài)延續(xù)、持續(xù)關注通脹反彈壓力，但更加關注供給端壓力，例如，勞動力市場加速回暖可能對未來工資變化產生影響等。疫情反復下，部分供給收縮嚴重的領域，容易在需求修復的過程中漲價，需要留意食品端豬肉、非食品端服務等供需緊平衡下的漲價壓力。

貨幣政策更加強調“精準有力”。相較于三季度的“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”，四季度報告提出要“加大宏觀政策調控力度”，強調“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，或指向穩(wěn)增長財政加力、貨幣配合，更加側重結構性支持；專欄1中，也明確提出“央行…依法向財政上繳利潤，不會造成財政向央行透支，也不是財政赤字貨幣化”。此外，政策也在引導貨幣流動性回歸常態(tài)，四季度報告中新增“引導市場利率圍繞政策利率波動”等表述。

“寬信用”背景下，信貸投放節(jié)奏、可持續(xù)性是政策新增關注點。相較于三季度，四季度報告強調，“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性”，保持“貨幣信貸合理平穩(wěn)增長”。此前年初信貸座談會就已釋放信號，提出要“合理把握信貸投放節(jié)奏”等，或與去年下半年信貸單月波動較大等因素有關。除節(jié)奏平穩(wěn)外，信貸可持續(xù)性也是關注重點。往后來看，“寬信用”背景下，操作層面或重點在引導運用再貸款等結構性工具和“準財政”作用等；結合頂層設計、及近期政策表態(tài)等，或向制造業(yè)、科技創(chuàng)新等領域進一步加大支持。

房住不炒下，穩(wěn)地產措施更加強化推進“保交樓”，支持并購重組、優(yōu)質房企改善報表等。與三季度一致的是，四季度報告再度強調“房住不炒”、“堅持不將房地產作為短期刺激經(jīng)濟的手段”等。但要做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定的各項工作等，以“確保”房地產市場平穩(wěn)發(fā)展。近期，央行金融工作會議也提及，要積極做好保交樓金融服務，加大住房租賃金融支持等，后續(xù)效果還需跟蹤。

防風險依然是政策關注重點之一，或指向地產、地方債務等相關領域。在政策基調部分，四季度報告中強調，要統(tǒng)籌金融支持實體經(jīng)濟與風險防范，穩(wěn)步擴大宏觀審慎政策覆蓋面等。明確表示要“確保”房地產市場的平穩(wěn)發(fā)展；同時，強調關注重點領域風險，繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調、分類施策、精準拆彈”的方針，壓降存量風險、嚴控增量風險等，新增“加強金融、地方債務風險防控”等。

截取自：《四季度報告，透露了什么？——2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告點評》

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