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山西證券發(fā)布研報稱，預計順豐同城（09699）25-27年歸母公司凈利潤分別為3.09/5.85/8.91億元，同比增長133%/89.4%/52.4%。首次覆蓋，給予“增持-A”評級。

公司25-27年P(guān)E估值低于可比公司均值。考慮到公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的獨立第三方即時配送服務(wù)平臺，并擁有稀缺的“第三方+業(yè)務(wù)全場景覆蓋+全渠道兼容”屬性，一方面將深度受益于即時配送行業(yè)的蓬勃發(fā)展、線上流量去中心化的行業(yè)紅利；另一方面，依托與順豐集團在傳統(tǒng)快遞及供應鏈領(lǐng)域的深度協(xié)同，公司得以進一步擴大客戶基礎(chǔ)、提升業(yè)務(wù)規(guī)模，進而通過規(guī)模效應及布局無人配送、AI，持續(xù)增強盈利能力。

報告中稱，從需求端來看，隨著流量多極化趨勢加速演進、多元即時零售業(yè)務(wù)并存發(fā)展、持續(xù)擴容的餐飲外賣供給、即時零售向全品類覆蓋，疊加下沉市場數(shù)字零售的高速發(fā)展，多重動能交織發(fā)力，驅(qū)動即時配送行業(yè)迎來快速增長期。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)預測，2023-2028年即時配送行業(yè)規(guī)模CAGR為18.9%。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)預測，2023-2028年即時配送行業(yè)訂單規(guī)模CAGR為14.5%。從供給端來看，在即時配送行業(yè)兼具獨立第三方屬性及全場景業(yè)務(wù)覆蓋能力的企業(yè)具備稀缺性。順豐同城憑借“第三方+全場景業(yè)務(wù)覆蓋+全渠道兼容”屬性，精準契合即時配送行業(yè)的發(fā)展趨勢，有望實現(xiàn)快速成長。

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