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7月政治局會議有關地產、化債和資本市場的定調，超過市場之前預期。資本市場隨即給出情緒反饋，會后兩周地產、非銀帶動順周期板塊快速上漲，10年國債利率從會前的2.60%快速上升，高點一度攀至2.7%附近。

連續兩周情緒反應之后，市場開始關注后續落地的政策細節，以及政策出牌節奏。恰逢目前資產定價風險偏好修復，然而宏觀基本面偏弱。

這種強資產、弱經濟的組合與2014-2015年有可比之處。市場困惑，未來地產政策及行業走勢能否復刻2014-2015年路徑？

一、弱增長、強資產，似曾相識的歷史韻腳

7月PMI和高頻數據顯示，當前實體數據暫且企穩筑底，算不上大反彈。

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