本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李傲華

長(zhǎng)春高新（000661.SH）又一次閃崩跌停。

(資料圖片)

6月7日午后開盤，長(zhǎng)春高新突然直線跌停，最終報(bào)收141.71元/股，創(chuàng)下年內(nèi)最低紀(jì)錄，市值一日之內(nèi)蒸發(fā)超過63億元。

2021年是長(zhǎng)春高新在資本市場(chǎng)上的“高光時(shí)刻”。彼時(shí)，長(zhǎng)春高新市值超2000億元。一則在網(wǎng)絡(luò)上廣為流傳的故事，一名大連老太太在2008年花5萬元買入長(zhǎng)春高新，之后忘記了賬戶密碼。13年間，長(zhǎng)春高新漲了100倍，她所持有的長(zhǎng)春高新市值已經(jīng)達(dá)到500萬元。

但隨后，長(zhǎng)春高新仿佛進(jìn)入了“跌停-恢復(fù)-跌停”的無限循環(huán)之中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這已經(jīng)是長(zhǎng)春高新自2020年以來的第10次跌停，與歷史最高點(diǎn)相比，長(zhǎng)春高新股價(jià)的跌幅已經(jīng)超過70%，目前總市值只剩下573億元。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，長(zhǎng)春高新的股東總戶數(shù)為13.63萬戶，戶均持股2968.32股，以此計(jì)算，6月7日，長(zhǎng)春高新每戶股東平均虧損約4.68萬元。

就在投資者對(duì)長(zhǎng)春高新的離奇閃崩感到茫然之際，有消息稱，近日，浙江省藥械采購(gòu)中心辦公室發(fā)布了《關(guān)于報(bào)送浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第四批藥品集中帶量采購(gòu)品種范圍相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)的通知》，在附件的集采品種清單中，“人生長(zhǎng)激素（重組人生長(zhǎng)激素）”赫然在列。隨后，浙江省藥械采購(gòu)中心辦公司對(duì)媒體確認(rèn)了曾在內(nèi)網(wǎng)發(fā)布過該文件，并且名單中包含重組人生長(zhǎng)激素，但該文件尚未對(duì)外公布。

事實(shí)上，浙江啟動(dòng)生長(zhǎng)激素集采的消息并非第一次傳出。早在2022年8月，就有消息稱生長(zhǎng)激素被納入浙江省公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)第三批藥品集采品種清單，長(zhǎng)春高新毫不意外上演閃崩跌停。

不過，該消息很快被澄清，生長(zhǎng)激素并不在浙江第三批集采之列，長(zhǎng)春高新隨即快速反彈。

生長(zhǎng)激素集采一直是懸在長(zhǎng)春高新頭頂?shù)倪_(dá)摩利斯克之劍。近年來，長(zhǎng)春高新的每一次跌停，背后都有集采的陰影，而對(duì)生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)的強(qiáng)依賴也是長(zhǎng)春高新投資者對(duì)集采消息高度敏感的主要原因。

長(zhǎng)春高新的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生物制藥及中成藥的研產(chǎn)銷，輔以房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理和服務(wù)業(yè)務(wù)。其中，從事基因工程生物藥品業(yè)務(wù)的子公司金賽藥業(yè)一直以來都是長(zhǎng)春高新的“利潤(rùn)奶牛”。

金賽藥業(yè)成立于1996年，是國(guó)內(nèi)第一家重組人生長(zhǎng)激素、第一家基因工程促卵泡激素和全球售價(jià)PEG長(zhǎng)效人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)也是目前國(guó)內(nèi)唯一一家擁有完整的粉針劑、水針劑、長(zhǎng)效針劑全產(chǎn)品線和產(chǎn)品劑型、規(guī)格最為齊全的生長(zhǎng)激素廠家。

由于患者通常需要長(zhǎng)期定時(shí)注射，且價(jià)格較高，因此生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)為長(zhǎng)春高新帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是長(zhǎng)春高新最重要的業(yè)務(wù)支柱。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入23.53億元，相當(dāng)于長(zhǎng)春高新總營(yíng)收的84.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.95億元，相當(dāng)于長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)總額的104.43%。因此，長(zhǎng)春高新也曾被投資者戲稱是金賽藥業(yè)的“殼公司”。

正是因?yàn)閷?duì)生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)的過分依賴，使得集采消息可以輕易挑動(dòng)長(zhǎng)春高新投資者的脆弱神經(jīng)。

2022年內(nèi)，長(zhǎng)春高新先后被卷入了廣東省276藥品聯(lián)盟集采、河北省化學(xué)藥品及生物藥品集采，以及福建省第三批藥品集采，每次集采消息的傳出都會(huì)引發(fā)長(zhǎng)春高新股價(jià)閃崩跌停。2021年和2022年，長(zhǎng)春高新股價(jià)分別累計(jì)下跌39.45%和38.39%。

目前，市面上的生長(zhǎng)激素主要有三大類別，分別是需每天注射一次的重組人生長(zhǎng)激素注射用凍干粉針劑（粉劑）和重組人生長(zhǎng)激素注射液（水劑），以及需每周注射一次的聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素注射液（長(zhǎng)效劑）。

國(guó)金證券研報(bào)指出，當(dāng)前生長(zhǎng)激素市場(chǎng)呈現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。金賽藥業(yè)水針和長(zhǎng)效劑型占據(jù)優(yōu)勢(shì)，在水針市場(chǎng)樣本醫(yī)院銷售中占據(jù)99.88%的份額，在長(zhǎng)效市場(chǎng)目前占據(jù)獨(dú)家地位。安科生物主導(dǎo)粉針市場(chǎng)，在目前國(guó)內(nèi)短效粉針市場(chǎng)占據(jù)44%的市場(chǎng)份額，位居行業(yè)第一。

與粉針相比，水針的生物活性更高，長(zhǎng)效劑型則有更明顯的依從性優(yōu)勢(shì)，因此水針和長(zhǎng)效劑型的定價(jià)一般高于粉針。以1年為治療周期，粉針的療程費(fèi)用約2.2萬元，水針療程費(fèi)用約4.4萬元，長(zhǎng)效劑型的療程費(fèi)用約19.4萬元。

集采改寫了生長(zhǎng)激素的定價(jià)。

2022年3月，廣東聯(lián)盟生長(zhǎng)激素集采結(jié)果出爐，此次集采覆蓋11個(gè)省區(qū)，最終共有10款重組人生長(zhǎng)激素產(chǎn)品中選，均為凍干粉劑型。金賽藥業(yè)以20.9344元、60.5004元和30元的價(jià)格分別拿下了3種不同規(guī)格的粉針劑產(chǎn)品，與官方確認(rèn)的最高有效申報(bào)價(jià)相比，金賽藥業(yè)中選價(jià)格降幅最高達(dá)到52%左右。對(duì)于市場(chǎng)更為關(guān)注的水針劑型，長(zhǎng)春高新則選擇棄標(biāo)。

盡管在確定報(bào)價(jià)策略時(shí)，長(zhǎng)春高新竭力消減集采對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，但集采過后，其業(yè)績(jī)還是不可避免地進(jìn)入下滑通道。

長(zhǎng)春高新2022年年報(bào)顯示，2022年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.17億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 42.17 億元，與2021年相比，分別同比增長(zhǎng)24.63%和14.47%。但分季度來看，2022年第一季度到第四季度，金賽藥業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.48億元、23.14億元、28.58億元和23.97億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.05億元、9.86億元、12.79億元和7.47億元。除了第三季度有所回升外，金賽藥業(yè)去年的單季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所下降。

而與2022年第一季度相比，金賽藥業(yè)2023年第一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)也分別同比下滑11.14%和25.73%。

對(duì)于生長(zhǎng)激素集采，長(zhǎng)春高新董事會(huì)辦公室相關(guān)人士曾回復(fù)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，國(guó)家組織藥品集中帶量采購(gòu)政策是利國(guó)利民的政策，長(zhǎng)春高新會(huì)全力支持、積極參與這項(xiàng)政策。后續(xù)公司將積極跟蹤關(guān)注政策變化情況，及時(shí)優(yōu)化調(diào)整經(jīng)營(yíng)政策，充分合理制訂應(yīng)對(duì)預(yù)案，積極有效的開展向有關(guān)部門和機(jī)構(gòu)的陳述、匯報(bào)工作，依法依規(guī)兼顧公司及股東的利益，并努力通過完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升用戶體量、拓展新業(yè)務(wù)和新技術(shù)等方式，不斷提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，確保公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

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