總結(jié)

（1）普拉格能源正在實(shí)現(xiàn)使經(jīng)濟(jì)脫碳的目標(biāo)，一旦公司的收支接近盈虧平衡，它就有巨大的增長(zhǎng)潛力。

(相關(guān)資料圖)

（2）但氫能源行業(yè)目前仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，存在許多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，因此很難預(yù)測(cè)普拉格能源是否能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

（3）考慮到普拉格能源極端的不確定性，我們不會(huì)投資普拉格能源股票，而是更愿意觀察它在2023年的發(fā)展情況。

公司介紹

普拉格能源（PLUG）正在建立一個(gè)端到端的綠色氫能源生態(tài)系統(tǒng)——從生產(chǎn)、儲(chǔ)存、輸送到能源發(fā)電。

普拉格能源目前擁有一大批知名的客戶，包括亞馬遜(AMZN)、沃爾瑪(WMT)和新New Fortress Energy等。在創(chuàng)建第一個(gè)商業(yè)上可行的氫燃料電池市場(chǎng)的過(guò)程中，普拉格能源也已經(jīng)為180多個(gè)加油站部署了超過(guò)60000個(gè)燃料電池系統(tǒng)。

除此之外，普拉格能源還在與其他幾家公司在氫氣供應(yīng)方面進(jìn)行合作，以支持整個(gè)北美地區(qū)的氫氣供應(yīng)和輸送速度。

戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

普拉格能源的戰(zhàn)略重點(diǎn)是擴(kuò)大氫氣生產(chǎn)，主要通過(guò)電解槽和燃料電池超級(jí)工廠來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并擴(kuò)張到道路車輛市場(chǎng)和大型固定電力市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)張到需要脫碳的新地區(qū)。該公司的增長(zhǎng)計(jì)劃目前已經(jīng)得到了促進(jìn)可再生能源政策的支持，如美國(guó)IRA法案和歐盟REPowerEU計(jì)劃。

歐盟REPowerEU計(jì)劃是一項(xiàng)旨在迅速減少對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴，快速推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，建立更具彈性的能源體系和真正的能源聯(lián)盟。該計(jì)劃包括以下主要行動(dòng)：節(jié)約能源；能源供應(yīng)多樣化；快速替代化石燃料，加速歐洲清潔能源轉(zhuǎn)型；智慧投資；加強(qiáng)備災(zāi)等）。

普拉格能源管理層預(yù)計(jì)到2026財(cái)年公司的收入將達(dá)到50億美元，這意味著它的收入將比2021財(cái)年增長(zhǎng)10倍。到2030財(cái)年，管理層預(yù)計(jì)公司的年收入將超過(guò)200億美元。勐獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這些目標(biāo)是非常激進(jìn)的，而且?guī)缀鯖](méi)有證據(jù)可以表明該公司能夠?qū)崿F(xiàn)這些目標(biāo)，因?yàn)槠绽衲茉茨壳斑€沒(méi)有產(chǎn)生重大的銷售記錄。

考慮到普拉格能源還處于建設(shè)龐大基礎(chǔ)設(shè)施的早期階段，所以該公司承擔(dān)的成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其收入。

在資產(chǎn)負(fù)債表方面，該公司目前擁有超過(guò)20億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，考慮到其2022財(cái)年的現(xiàn)金消耗速度，這意味著該公司的現(xiàn)金流還能支持其兩年的時(shí)間繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。

目前華爾街分析師普遍預(yù)計(jì)，普拉格能源將在2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。勐獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為華爾街分析師還是太樂(lè)觀了，因?yàn)槠绽衲茉粗钡浆F(xiàn)在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)平衡。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，該公司的每股收益也一直低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，而且在過(guò)去16個(gè)季度中只有兩個(gè)季度超出預(yù)期。

在最新的財(cái)報(bào)會(huì)議上，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh解釋了公司沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的三個(gè)因素:

【我們?cè)谝胄庐a(chǎn)品時(shí)遇到了障礙、氫氣工廠建設(shè)的延遲以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況影響了天然氣的成本，導(dǎo)致我們的氫氣成本大幅增加。】

更重要的是，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh強(qiáng)調(diào)，2023財(cái)年預(yù)計(jì)將是公司至關(guān)重要的一年，因?yàn)樵摴驹谡麄€(gè)氫生態(tài)系統(tǒng)中的努力“將變得明顯”。換句話說(shuō)，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh想表達(dá)的意思是：普拉格能源有望在2023年實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率擴(kuò)張。

勐獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為能促進(jìn)普拉格能源在2023年實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率擴(kuò)張的最大因素是佐治亞州工廠的全面投產(chǎn)，而這對(duì)公司來(lái)說(shuō)也是一個(gè)巨大的里程碑。但在最新的致股東信中，該公司概述了其生態(tài)系統(tǒng)的最新進(jìn)展（佐治亞州工廠的進(jìn)度已經(jīng)延誤了）。

如上圖所示，佐治亞州的工廠預(yù)計(jì)將在2023年第二季度初開(kāi)始全面投產(chǎn)。而現(xiàn)在已經(jīng)到了第二季度的中期，卻仍然沒(méi)有看到任何關(guān)于工廠啟動(dòng)的消息，而且路易斯安那州和田納西州的工廠建設(shè)也同樣如此（這兩家工廠本來(lái)預(yù)計(jì)將在第一季度開(kāi)始全面投產(chǎn)，但到目前為止還沒(méi)有任何與之相關(guān)的消息）。

另一方面，也有一些積極的消息，比如PEM電解槽（PEM電解槽是一個(gè)化學(xué)反應(yīng)器，可以將水在直流電的作用下分解成氫氣和氧氣）在2023年第一季度達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的生產(chǎn)水平。總體而言，勐獸財(cái)經(jīng)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)好壞參半。如果佐治亞州工廠全面投產(chǎn)的進(jìn)度延誤，那么這將意味著該公司的收入極有可能達(dá)不到預(yù)期。

該公司的盈利在很大程度上取決于其能否跟上雄心勃勃的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)間表。錯(cuò)過(guò)投產(chǎn)日期意味著將錯(cuò)失創(chuàng)收機(jī)會(huì)，以及由閑置時(shí)間和施工預(yù)算超支導(dǎo)致的計(jì)劃外成本。

因此，勐獸財(cái)經(jīng)建議投資者等待管理層更新其項(xiàng)目執(zhí)行的時(shí)間表，因?yàn)樗鼘?duì)公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景有重大影響。

普拉格能源面臨的風(fēng)險(xiǎn)

該公司在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面仍有很多工作要做，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間越長(zhǎng)，投資普拉格能源股票的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

普拉格能源在一個(gè)目前仍處于初級(jí)階段的氫能源行業(yè)中運(yùn)作。它有雄心勃勃的計(jì)劃，要建立一個(gè)垂直整合的生態(tài)系統(tǒng)，這意味著要執(zhí)行技術(shù)復(fù)雜和資本密集型的項(xiàng)目。而項(xiàng)目越復(fù)雜、資本越密集，需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。普拉格能源面臨的直接的風(fēng)險(xiǎn)是，該公司可能會(huì)有大量的預(yù)算和進(jìn)度超支，并進(jìn)一步拖累其實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的時(shí)間，以及對(duì)其估值產(chǎn)生重大不利影響。

普拉格能源不僅在氫氣市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，而且還在與整個(gè)能源行業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)（包括電池電力技術(shù)和更傳統(tǒng)的能源，如天然氣等行業(yè)），這意味著普拉格能源面臨的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)非常激烈。勐獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這種競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)非常高，并且會(huì)對(duì)普拉格能源的未來(lái)產(chǎn)生重大的不利影響。

普拉格能源面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是生產(chǎn)質(zhì)子交換膜燃料電池所需資源的稀缺。普拉格能源的質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)目前使用的是銥，而銥被認(rèn)為是地球上最稀缺的元素之一。

結(jié)論

總的來(lái)說(shuō)，勐獸財(cái)經(jīng)相信普拉格能源是一家雄心勃勃的公司，肩負(fù)著幫助社會(huì)加速向綠色能源轉(zhuǎn)型的光榮使命，但其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也非常高。如果普拉格能源能扭虧為盈，那么其股價(jià)將會(huì)釋放出巨大的上漲潛力，但投資普拉格能源是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的游戲，所以作為一名保守的投資者，我們目前不會(huì)投資普拉格能源股票，但我們會(huì)觀察它在2023年的發(fā)展情況。

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