一季度GDP超預期，順周期的大金融、煤炭大漲，符合昨日策略的預判。

在前期策略中，我們一直強調，當前宏觀經濟是“弱復蘇”。那么，超預期的GDP是否意味著經濟轉向“強復蘇”？

【資料圖】

實際上，自年初以來，國內經濟復蘇預期大致經歷了“弱→強→弱”的演變。其中，年初復蘇預期較弱，主要是受全面放開后第一波感染高峰沖擊，市場信心不足。

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而春節后高頻數據回暖，復蘇預期轉強；但進入3月以后，兩會GDP目標5%比較保守，同時通脹數據低迷，工業企業利潤大幅回落，市場的復蘇預期再次走弱。

整體來看，一季度超預期的“成績單”大概率會使得宏觀經濟預期由弱轉強，但還不能稱之為“強復蘇”。

因為從分項數據看，一季度復蘇動能主要在服務消費，體現的是疫后復蘇。而工業制造業偏弱，地產竣工數據亮眼，但開工未見起色，這些均表明內生增長動能不足。

往后看，隨著疫后復蘇動能邊際減弱，預計宏觀經濟增速也會邊際放緩。在此背景下，我們認為，市場仍然不具備打破目前區間整固格局的條件，把握熱點輪動節奏，比糾結指數漲跌更重要。

配置上，大金融持續性預計不強，觀望為上。短期重點關注復蘇力度較大的食品飲料、餐飲、旅游酒店等方向。這些板塊前期受“弱復蘇”與“通縮”預期壓制，調整已久，估值修復空間較大。

與此同時，科技主線短線調整無礙中線邏輯，當前可以逢低關注受強政策驅動的國產替代主線（半導體、工業母機等），以及AI細分（算力、通信設備等）；

此外，關注出口超預期推動下的新能源車、家電、工程機械的受益邏輯。

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