《電鰻財經(jīng)》文 / 楊力

在營收個位數(shù)增長的情況下，東北制藥(000597.SZ)凈利潤繼續(xù)“暴增”，這主要歸功于該公司對費用的控制。但值得注意的是，2022年東北制藥的毛利率下降了，而且其研發(fā)投入的薄弱也備受關注。

營收增長8% 凈利潤增長254%

(資料圖)

3月29日晚間，東北制藥發(fā)布了2022年的業(yè)績報告，報告期內，實現(xiàn)營業(yè)收入約88.09億元，同比增加8.15%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別約3.5億元和1.13億元，同比分別增加253.58%和122.89%;基本每股收益0.25元，同比增加257.14%。

對于營業(yè)收入個位數(shù)增長，而凈利潤實現(xiàn)大幅增長，東北制藥在其業(yè)績預告中解釋，報告期內，該公司完成老廠區(qū)土地整體移交，移交后補償收入約為6.67億元。該事項預計將增加公司2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.4億元。

在營業(yè)收入僅個位數(shù)增長的同時，東北制藥的凈利潤卻實現(xiàn)大幅增長，該公司在各項費用上的消減起到了關鍵作用。2022年，該公司的銷售費用同比僅增長了1.72%，管理費用同比增長了1.75%，財務費用同比下降了93.13%。

年報顯示，東北制藥是一家覆蓋醫(yī)藥研發(fā)、生產、銷售全產業(yè)鏈，且具備“原料藥+制劑”一體化優(yōu)勢的醫(yī)藥制造企業(yè)。2022年，該公司有57.72%的收入來自醫(yī)藥制造，40.57%的收入來自醫(yī)藥商業(yè)，1.78%的收入來自其他。如果產品劃分，該公司有16.69%的收入來自原料銷售，40.79%的收入來自制劑銷售，42.52%的收入來自其他。

東北制藥前身為東北制藥總廠，始建于1946年，曾援建全國19省市52家醫(yī)藥企業(yè)，被稱為中國民族制藥工業(yè)的搖籃。1993年，東北制藥通過股份制改造，合并入沈陽第一制藥廠等，1996年登陸深交所。

毛利率下降 “控費”能否帶來業(yè)績持續(xù)增長

經(jīng)營多年之后，東北制藥的發(fā)展似乎遇到了瓶頸。2017年、2018年，該公司實現(xiàn)的凈利潤分別為1.19億元、1.95億元，其2018年的扣非凈利潤為0.42億元，同比下降63.18%。

2018年7月，方大集團入駐東北制藥。2021年6月，方大集團成為東北制藥的第一大股東，國資正式退出東北制藥。至此，東北制藥成為方大系旗下控股公司。當時有業(yè)內人士表示，方大集團通過混改東北制藥后，不僅為企業(yè)帶來市場化創(chuàng)效模式，還將精細化管理理念一并輸入，全面堵塞企業(yè)生產運營中出現(xiàn)的“跑冒滴漏”，助力企業(yè)全面健康發(fā)展。

從2019年至2022年，東北制藥的扣非后凈利潤分別為1.21億元、0.16億元、0.51億元和1.13億元，同期增速分別為185.8%、-86.77%、218.05%和122.89%。由此可見，東北制藥的凈利潤在2021年開始實現(xiàn)大幅增長。

然而，值得注意的是，東北制藥凈利潤實現(xiàn)大幅扭轉的同時，其營業(yè)收入并沒有實現(xiàn)大幅增長。從2019年至2022年，該公司的營業(yè)收入分別為82.2億元、73.84億元、81.45億元和88.09億元，同期增速分別為10.09%、-10.17%、10.3%和8.15%。

東北制藥的主營業(yè)務為生產和銷售化學原料藥品及制劑藥品、經(jīng)營醫(yī)藥產品批發(fā)及零售、生物制劑的生產與銷售，主要產品有維生素C原料藥、左卡尼汀、吡拉西坦、磷霉素系列等，其中左卡尼汀原料藥是東北制藥的強勢產品之一，也是維生素C全球三大主流供應商之一，也是因為對維生素C的壟斷而被處罰1.33億元。

事實上，由于東北制藥以原料藥為主，在醫(yī)藥產業(yè)鏈中不具有優(yōu)勢。其產品中，除了市占率達70%的磷霉素鈉之外，其他產品并無十分明顯優(yōu)勢，而且其產品的毛利率在下降。

2022年，東北制藥的原料銷售的毛利率下降了1.55個百分點，制劑銷售的毛利率下降了1.43個百分點，其他業(yè)務的毛利率下降了0.37個百分點。

由此可見，方大特鋼對費用的控制讓東北制藥的業(yè)績得到提升。但該公司在研發(fā)投入上薄弱并沒有改變。從2018年2022年，東北制藥的研發(fā)投入分別為2.04億元、1.40億元、1.26億元、1.51億元和1.55億元，分別占當期總營收的比例僅為2.73%、1.71%、1.70%、1.85%和1.76%。

值得注意的是，在2021年和2022年，東北制藥的資本化研發(fā)投入金額分別為6748萬元和2915萬元，占當期研發(fā)投入總額的比例分別為44.71%和18.8%。

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