復星系現身股東列表，鹽津鋪子、海底撈皆為客戶

目前，萬得福集團持有公司57.63%的股份，為索寶股份的控股股東。劉季善通過萬得福集團間接持有公司股份，為索寶股份的實際控制人。

值得一提的是，持有索寶股份5%以上股份的主要股東除了萬得福集團外，還有濟南復星、寧波復星和上海邦吉。其中，濟南復星、寧波復星兩家機構均為復星創富作為私募基金管理人管理的基金，分別持有公司9.38%的股份；上海邦吉為紐約交所上市的Bunge Limited旗下公司，持有索寶股份5%的股權。

資料顯示，索寶股份主營業務為大豆蛋白系列產品的研發、生產和銷售，公司已逐步建立起較為完整的非轉基因大豆深加工產業鏈，目前主要產品包括大豆分離蛋白、大豆濃縮蛋白、組織化蛋白及非轉基因大豆油等。

實際上，成立初始索寶股份主要產品包括功能性濃縮蛋白和組織化蛋白，2017年公司收購子公司生物科技，實現了向產業鏈上游的延伸，逐步形成較為完整的非轉基因大豆深加工產品線。

2019-2021年及2022年1-6月（以下簡稱“報告期內”），公司主營業務收入主要來源于大豆蛋白系列產品及非轉基因大豆油，其中，大豆蛋白系列產品收入占比分別為66.81%、68.81%、61.24%和63.96%，是索寶股份主要收入來源。

說起大豆蛋白，其應用覆蓋幾乎整個食品行業，主要包括肉制品、休閑食品、餐飲、保健品及植物肉等行業。索寶股份的大豆蛋白相關產品可以作為食品主料或配料加工成各類食品，主要應用于肉制品（如火腿腸、午餐肉、香腸等）、植物肉、傳統豆制品（如千頁豆腐）、休閑食品（如QQ豆干）、速凍食品（如火鍋丸子）、營養飲品等。

目前，索寶股份的客戶也主要是肉制品企業和植物肉企業，包括肉制品生產廠商（如雙匯發展）、休閑食品生產廠商（如鹽津鋪子）、餐飲企業（如海底撈）、食用油深加工企業（如魯花集團）、速凍食品生產廠商（如三全食品）等。

原材料大豆價格飆長擠壓利潤，加碼布局“人造肉”勝算幾何

根據QY Research數據，2020年全球大豆蛋白市場規模約228億元，中國是全球最大的大豆蛋白市場，占約50%的市場份額，其次是美國和歐洲。預測在2020-2026年間，全球大豆蛋白市場將以3.4%的年復合增長率增長，到2026年，達到288億元的規模。

得益于行業發展，索寶股份的業績也是穩定增長。報告期內，公司營業收入分別為10.63億元、12.75億元、15.86億元和9.02億元，凈利潤分別為6599.05萬元、9774.51萬元、1.24億元和8510.1萬元。

業績增長的同時，索寶股份更是不忘了連年分紅。報告期內，公司分別現金分紅3456.86萬元、2871.89萬元、7179.72萬元和5743.77萬元，三年半累計分紅1.92億元。

可即便如此，索寶股份也面臨著毛利率不斷下滑的窘境。報告期內，公司主營業務毛利率分別為16.18%、14.4%、13.83%和13.99%，這主要與上游原材料價格波動有關。

大豆作為公司產品生產的主要原材料，其占生產成本的比例較高，對索寶股份毛利率和盈利能力有一定影響，其價格波動將直接影響公司效益。報告期內，公司最主要的原材料為非轉基因大豆，其采購金額占原材料采購總額比例分別為90.53%、91.06%、92.7%和92.74%。

需要指出的是，2019-2021年，索寶股份非轉基因大豆采購均價分別為3789.94元/噸、4788.81元/噸和5725.64元/噸，2020年、2021年均價漲幅分別為26.36%、19.56%。甚至到了2022年上半年，非轉基因大豆采購均價繼續升高至6250.28元/噸。

值得注意的是，索寶股份的產能利用率也出現了不飽和。大豆蛋白系列產品的產能利用率由2020年的98.07%一路下滑到2022年上半年的78.77%，非功能性濃縮蛋白的產能利用率則由2021年的96.3%下滑到2022年上半年的63.49%。本次IPO，公司也是用一半以上的募資擴產能，其中1.19億元投入到3萬噸大豆組織拉絲蛋白生產線建設項目。

所謂的大豆組織拉絲蛋白，其可用于肉制品、素食、植物肉等多個領域。近幾年，替代性蛋白成為了食品科技中一個熱門的投資方向，這其中植物肉對于動物肉的替代最受市場所關注。

被稱為“人造肉第一股”美國企業Beyond Meat，于2019年5月在納斯達克上市，當天股價暴漲163%。公司也不乏好萊塢明星以及知名投資者，這包括了比爾蓋茨、萊昂納多、Jessica Chastain等。然而在市場熱度褪去后，Beyond Meat的股價一路從頂峰236美元跌到最新的18.71美元，并且公司一直處在虧損狀態，從幾千萬美元擴大到2022年的3.66億美元。

同時，在A股打著“人造肉第一股”旗幟的雙塔食品（002481.SZ），雖然較早的布局了“植物肉”領域，然而該類產品仍處在發展階段，占比較少。不過，對于一家研發投入不高且趨于遞減的企業來說，索寶股份此時加碼“植物肉”是迎合市場炒作題材，還是臥薪嘗膽夯實產品版圖？

報告期內，索寶股份的研發投入分別為3113.8萬元、4449.73萬元、4980.24萬元和1212.48萬元，研發費用率分別為0.74%、0.87%、0.78%和0.76%，而同時期內行業平均值分別為1.18%、1.28%、1.62%和1.25%。