??上個月內(nèi)有390家機構調研，上市首日成為10倍股，這是一家填補國內(nèi)空白，打破國際壟斷，含科量十足，所處行業(yè)也在尖端的科創(chuàng)板公司，從這幾點來看是市場里比較難得的。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)招股說明書，納微科技專注于高性能納米微球的制備、應用，其產(chǎn)品主要應用于生物醫(yī)藥、平板顯示領域。這種納米微球的材料是聚苯乙烯、聚丙烯酸酯等高分子材料，其實就是塑料小球。

這種小球是直徑在納米和微米尺度范圍的球形粒子，其重要應用是色譜。色譜技術是分離復雜組份最有效的手段之一，幾乎是生物制藥分離純化的唯一手段，直接決定了藥品的純度和質量，也是主要的生產(chǎn)成本。在單克隆抗體生產(chǎn)中，分離純化環(huán)節(jié)成本即占整個生產(chǎn)成本的 65%以上。

圖片來源：公司招股書

提純對藥物來說非常很重要。很多人都注射過都青霉素，想一想我們注射青霉素之前，往往是需要做皮試，通過做皮試來看看有沒有過敏反應，如果沒有過敏，那么就可以注射，若是出現(xiàn)過敏，那么就不能注射，我們以為全世界都是這樣多做得，實際上不是，部分國家是不做這個皮試的，甚至就沒有青霉素過敏這一情況，為什么不會過敏？根據(jù)相關信息顯示，青霉素類本身并不是常見過敏原，而是合成、生產(chǎn)青霉素過程中產(chǎn)生的雜質容易引起患者過敏，比如青霉噻唑、青霉素烯酸、青霉唑胺等高聚物。

這種過敏反應和其他藥物過敏反應差不多，都是由于藥物半抗原進入人體后與體內(nèi)組織蛋白結合成完全抗原，因而刺激人體產(chǎn)生免疫反應的結果。

青霉素過敏反應的致敏物質是什么呢？在研究青霉素過敏反應中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)青霉素分子在pH7．5水溶液中很快重新排列成青霉素烯酸，進而分解為青霉素噻唑酸。這種青霉素噻唑酸可與人體組織內(nèi)的γ-球蛋白和白蛋白結合成青霉噻唑蛋白。這種青霉噻唑蛋白即是引起青霉素過敏反應的主要致敏物質。

通過對發(fā)生過敏反應的人的血清中測出青霉素噻唑抗體，說明青霉噻唑蛋白在形成過敏反應中的重要作用。青霉噻唑蛋白不但能在人體內(nèi)形成，也能在青霉素生產(chǎn)過程或儲存過程中形成，特別是提純精制的純度差或含有雜質較多時青霉素溶液本身就可能含有青霉噻唑蛋白，注射這種青霉素溶液，就可能直接引起青霉素過敏反應，甚至發(fā)生過敏性休克。

只有不斷地提高提純，才能降低過敏反應的出現(xiàn)。

除了青霉素，像單克隆抗體、融合蛋白、疫苗、胰島素等生物藥，在生產(chǎn)過程中都需要經(jīng)過分離純化，納微科技主營的色譜填料/層析介質微球，就是分離純化環(huán)節(jié)的核心耗材。而色譜分離從常壓到高壓再到超高壓使得樣品分析時間從一個多小時縮短到幾十分鐘再到幾分鐘是由于色譜填料越來越小的結果。通常用于工業(yè)分離純化的色譜填料往往需要 10μm 以上粒徑，用于分析檢測的色譜填料其粒徑一般為 3μm 和 5μm，而超高效液相色譜（UPLC）的填料粒徑需要小于 2μm。孔徑方面需要根據(jù)目標分子大小來選擇，小分子的分離純化可選擇小孔徑、大比表面積的微球，大分子則必須使用大孔徑微球。

所以，雖然是塑料小球，但是能把一堆塑料小球做得直徑一致并且還是納米級別，這里面的技術壁壘可不低。一方面是需要將粒徑一致的微球篩出來，這個技術難度很大，而且耗時長達半年；從微球精準制造的概念提出到實驗驗證，納微科技花費了兩年多的時間，而后期將科技成果產(chǎn)業(yè)化則更是一個異常艱難的過程。

另外，產(chǎn)品對生產(chǎn)穩(wěn)定性的要求很高，換言之，也就是良品率的問題；另一方面，微球表面性能的改造，也是重大技術難點，比如有些微球產(chǎn)品可以做成表面親水，有些則可做成表面疏水。

除了生物醫(yī)藥，納微科技還大力布局平板顯示和體外診斷，尤其是平板顯示上，微球材料是顯示面板的核心組件之一。間隔物塑膠球廣泛應用于 LCD（Liquid Crystal Display，液晶顯示器）面板及 PDLC（Polymer Dispersed Liquid Crystal， 聚合物分散液晶）智能調光膜的盒厚控制，起到支撐上下玻璃基板的作用，相 當于液晶屏的“骨頭”。間隔物微球必須滿足極高的質量和性能要求，像高度的粒徑精確性、極窄的粒徑分布、優(yōu)異的機械強度、光滑的表面性能等等。同樣也有比較高的技術壁壘，國產(chǎn)能做的幾乎沒有，納微科技打破了長期以來只有日本少數(shù)幾家公司可以生產(chǎn)的情況。

2021年，納微科技在生物醫(yī)藥領域收入為3.9億元，同比增長34%，占營收比重達到87%，同比增長6%。

細分看，納微科技色譜填料和層析介質的產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.5億元，同比增長148.5%，其中應用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產(chǎn)品收入約為1.6億元；液相色譜柱及樣品前處理產(chǎn)品實現(xiàn)收入3166萬元，同比增長77.6%；IVD用核心微球產(chǎn)品實現(xiàn)收入1580萬元，同比增長87.7%；光電領域微球產(chǎn)品實現(xiàn)收入3768萬元，同比增長78.5%。

今年上半年生物醫(yī)藥領域實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，較上年同期增長74.05%:該收入占本期總營業(yè)收入82.19%，比重較上年同期略有降低，主要是公司IVD相關應用產(chǎn)品取得快增長，特別是核酸檢測用磁珠產(chǎn)品本期實現(xiàn)營業(yè)收入0.35億元;本期色譜填料和層析介質的產(chǎn)品銷售收入為2.00億元，較上年同期增長66.78%;填料收入占本期總營業(yè)收入 67.95%，較上年同期降低約四個百分點。上半年發(fā)生色譜填料和層析介質產(chǎn)品銷售的客戶數(shù)量為388 家，較上年同期增加約 99家。應用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產(chǎn)品銷售收入約 0.82 億元，占本期填料和介質產(chǎn)品收入的 41.05%，低于上年同期的58.64%

從這幾年的營收占比來看，納微科技的營收約有85%來自生物醫(yī)藥，15%來自平板顯示。

另外，從客戶占比上來看，生物醫(yī)藥方面是主要客戶，去年2021年前五大客戶占比32.6%；最大客戶18.34%，2020年前五大客戶為恒瑞醫(yī)藥8%、復星醫(yī)藥6.53%、甘李藥業(yè)4.58%、通化安睿特生物制藥3.8%、山東健通生物2.76%，合計25.66%；其他客戶包括：麗珠醫(yī)藥、成都倍特藥業(yè)、浙江醫(yī)藥、浙江海正藥業(yè)、宜昌東陽光等。所以還是得具體地看生物醫(yī)藥。

這部分業(yè)務會更穩(wěn)定，畢竟生物醫(yī)藥的研發(fā)和生產(chǎn)離不開色譜/層析，也離不開色譜填料/層析介質，這一部分屬于剛需的消耗品。很多國內(nèi)藥企都會成為納微科技的客戶，即便藥企間的競爭多么激烈，也不可缺少對色譜填料的支出。

圖片來源：公司招股書

色譜填料這部分工作既可用于藥品的臨床前，也可用于藥品上市后，若是行業(yè)下游的早期臨床項目多，那么可以很好的擴大需求。若是早期臨床項目少，也不用特別擔心，因為我們對藥品的需求是源源不斷的，這一年新藥少，少的時候就需要增加原有藥品的需求，可能下一年新藥就多。

2021年納微科技商業(yè)化和III期臨床項目收入合計1.6億元，占總營收比重約37%; 色譜填料和層析介質客戶達500家，同比增加約100家。今年上半年納微科技應用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的色譜填料和層析介質產(chǎn)品銷售收入約 0.82 億元，占本期填料和介質產(chǎn)品收入的 41.05%，低于上年同期的58.64%，體現(xiàn)出公司在早期研發(fā)項目上更快的滲透速度。

從需求的總量來看，不用特別擔心藥企的研發(fā)的波動，只要客戶對應足夠多的藥企，對應足夠多的主流藥品，未來就是可以的。

加上這兩年色譜填料在內(nèi)的部分關鍵原材料更多被用于滿足境外企業(yè)自身需求，我國企業(yè)進口難度增加，一定程度上影響了國內(nèi)藥企的生產(chǎn)、研發(fā)進度。不斷加快生物藥企原材料國產(chǎn)化的節(jié)奏，凸顯出生物醫(yī)藥行業(yè)的重要性，2021年時，包括生物科研試劑、培養(yǎng)基等設備領域高端市場國產(chǎn)化率水平都達到了10%-20%。國產(chǎn)替代階段的色譜填料崛起正是受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國產(chǎn)替代的雙重紅利。納微科技的業(yè)績有了驚人的收獲。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

2019年，納微科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.297億元，同比增長57.41%；歸母凈利潤更是同比增長59.80%，達到0.234億元。

2020年，納微科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長58.05%；歸母凈利潤更是同比增長210.31%，達到0.727億元。2021年，納微科技營收和歸母凈利潤維持了較高增速，分別同比大增117.74%和158.75%。

2022年上半年，營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長77.41%和153.73%，達到2.938億元和1.651億元，凈利潤增速遠高于營收。

圖片來源：同花順

2022年上半年納微科技的整體毛利率81.2%，同比增長0.8%，這幾年納微科技的主營產(chǎn)品的毛利率基本維持在80%以上，聚合物色譜填料毛利率甚至高達91.45%，毛利率水平遠高于同行業(yè)公司。

從盈利能力來說，納微科技的毛利率和凈利率水平都比較高，毛利率超過80%，凈利率最低也有16%，2020年甚至達到了35.56%的凈利率。而且這幾年的ROE逐年上升，2021年達到了23.84%.這些數(shù)據(jù)表明，納微科技所處的行業(yè)應該來說還是很不錯的，目前仍處在快速成長的階段。

納微科技算是比較有特點的公司了，首先是產(chǎn)品打破了國際壟斷，產(chǎn)品本身和下游又都屬于國家大力扶持和發(fā)展的新興行業(yè)。其次是從意義上，科技需要發(fā)展，生物制藥同樣需要發(fā)展，納微科技這類能夠突破產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)的公司會得到重視。

最后就是從產(chǎn)品上來看，二級市場里應該沒有能比得上的，但也有在某一方面類似的，像藥石科技，主營藥物分子砌塊和關鍵中間體，鍵凱科技，主營醫(yī)藥用聚乙二醇及其活性衍生物，鍵凱科技也是掌握了核心的醫(yī)用原材料技術，打破了國外壟斷。但細分來看還是有很大的不同。

其實納微科技所屬的領域里行業(yè)增長不是很快，市場規(guī)模也并不是特別大，納微科技本身體量還比較小，短期內(nèi)還有大量的市場空間可以去競爭。當然這種在A股基本面中算很強的公司，總是比較貴。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎】????

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