【資料圖】

美聯(lián)儲宣布加息75個基點，并將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3.00%至3.25%之間。雖然這一次加息幅度符合市場預(yù)期，但美股盤中依然大幅波動，收盤時美股三大指數(shù)集體收跌，市場仍未走出美聯(lián)儲持續(xù)加息的陰影。引發(fā)美股大幅下跌的原因，主要是美聯(lián)儲加息周期也許會超出市場的預(yù)期。從美聯(lián)儲的表態(tài)分析，美聯(lián)儲的加息周期未必會止步于2023年，甚至要到2024年才會開始降息，這意味著美聯(lián)儲加息周期超出了市場的預(yù)期，美聯(lián)儲壓制高通脹的壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場預(yù)期。

從美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的舉動分析，當(dāng)前美聯(lián)儲控制通脹的決心比較堅定，如果高通脹壓力一直未能夠得到緩解，那么美聯(lián)儲有可能繼續(xù)采取大幅加息的舉動，直到美國通脹率的明顯降低。需要注意的是，經(jīng)歷了此次加息之后，今年以來美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)第三次加息75個基點，并創(chuàng)出自1981年以來的最大密度加息幅度。從市場的角度出發(fā)，雖然此次加息符合市場的預(yù)期，但市場更關(guān)心的是高通脹壓力何時會得到實質(zhì)性的降低，且美聯(lián)儲加息周期何時會結(jié)束。從最近幾個月公布的通脹數(shù)據(jù)分析，美國的高通脹問題已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場的預(yù)期，僅依靠持續(xù)的加息動作，似乎并未從根本上解決問題。面對持續(xù)高企的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲也許會有更大力度的措施來應(yīng)對高通脹的壓力，對市場來說，顯然是不利的。在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的影響下，美元指數(shù)再創(chuàng)新高，并刷新近20年來的新高水平。在強勢美元再次回歸的背景下，無疑對新興市場構(gòu)成了資金出逃的壓力，并引起了全球市場匯率、股市以及債市的大幅波動。如今，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3.00%至3.25%之間，但這并非利率目標(biāo)區(qū)間的終點。按照市場的預(yù)期，未來美聯(lián)儲終端利率的范圍可能會達(dá)到4.75%至5.00%，甚至?xí)_(dá)到更高的水平。對股票市場的影響，主要體現(xiàn)在幾個方面。其中，終端利率的大幅提升，可能會加速美股核心資產(chǎn)的估值體系重構(gòu)風(fēng)險。如果聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在3.00%左右，那么美股核心資產(chǎn)的估值在30倍左右還是合理的。如果聯(lián)邦基金利率區(qū)別上調(diào)至5.00%左右，那么美股核心資產(chǎn)的估值可能會降低至20倍以下，整個市場的風(fēng)險偏好正發(fā)生重要性的變化。此外，終端利率的大幅攀升，意味著美聯(lián)儲已經(jīng)走出了長期超低利率的紅利期。隨著超低利率紅利期的結(jié)束，對美股上市公司來說，已經(jīng)不能夠像過去那樣依靠低利率優(yōu)勢大幅進行股份回購注銷的策略，上市公司采取股份回購注銷的成本已經(jīng)大幅攀升，對負(fù)債率高企或償債能力偏弱的上市公司而言，已經(jīng)很難承受起接下來的股份回購需求，借債回購的風(fēng)險更是大幅提升。美聯(lián)儲大幅加息，只是把通脹率降低了一點，可見高通脹壓力依然未見實質(zhì)性的緩解，美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)向的意愿并不高。美聯(lián)儲大幅度加息，加息周期也許會超出市場的預(yù)期，在美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息的背后，對美股市場的影響也是深遠(yuǎn)的，對美國經(jīng)濟與股市的后遺癥影響正逐漸展現(xiàn)。

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