日前，特步國際（01368）發(fā)布2022年中期業(yè)績報告，公司上半年收入創(chuàng)下56.84億元新高，同比上升37.5%。其中，特步主品牌收入為48.98億元，增長36.2%。

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此外，特步集團上半年毛利率提升至42.0%，經(jīng)營溢利上升34.8%至9.22億元，普通股股權(quán)持有人應占溢利上升38.4%至5.90億元。特步兒童收入飆升83.7%，占特步主品牌收入約15%。

然而，面對經(jīng)營業(yè)績?nèi)绱遂n麗的特步國際，港股市場表現(xiàn)卻令人深思。僅僅在披露半年報的當日，特步國際的股價就暴跌超過6%，而在8月24日開盤之后繼續(xù)大幅暴跌，截止發(fā)稿時，僅僅24日當日公司股價最大跌幅超過了16%。

那么，特步國際為何股票市場的反應和公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出“背離”的現(xiàn)狀呢，財聞網(wǎng)將詳細解析特步國際靚麗數(shù)據(jù)背后的發(fā)展困境。

主品牌舉足輕重，多品牌任重道遠

公開資料顯示，特步國際始創(chuàng)于1987年的福建晉江，2001年創(chuàng)立特步品牌，2008年6月3日在港交所主板掛牌上市。

目前，特步國際零售店已覆蓋中國31個省份、自治區(qū)和直轄市，以及海外地區(qū)。在2019年 9月，特步以現(xiàn)金作價2.6億美元，收購了擁有K-Swiss（蓋世威），Palladium（帕拉丁）及Supra等品牌，正式開啟了多品牌戰(zhàn)略。

然而，以2.6億美元的巨額收購并沒有給公司帶來多少利潤。根據(jù)公開資料披露，在收購的第二年，就是2020年特步國際全年營業(yè)收入81.72億元，同比下降0.1%；毛利為31.98億元，同比降幅達9.9%；經(jīng)營溢利為9.18億元，同比下跌25.6%；股東應占溢利為5.13億元，同比下降29.5%。

在2020年度，公司的時尚運動品類（包括蓋世威、帕拉丁）和專業(yè)運動品類（包括索康尼、邁樂）分別實現(xiàn)-10.4%和-41.7%的營業(yè)利潤率。此時，特步國際面臨主品牌營收下降、新品牌持續(xù)虧損等問題帶來的不可回避的兩難困局。

到了2021年度，特步國際迎來了首次百億的營收突破，然而百億營收的背后，公司主要品牌“特步”就創(chuàng)下了88.41億元的營收。而來自定位專業(yè)運動的索康尼（Saucony）及邁樂（Merrell）和定位時尚運動的蓋世威（K-Swiss）及帕拉丁（Palladium）等品牌全年累計實現(xiàn)的營收占比不到12%。

2022年上半年度，特步國際再度迎來的新高，在實現(xiàn)56.84億元的營收背后，其特步主品牌就貢獻了48.98億元。占到公司上半年總營收的86.2%。而在上半年，專業(yè)運動和時尚運動整體營收占比也僅僅只是微幅上升，共計占總營收也不足14%。

與2021年末相比，特步國際專業(yè)運動和時尚運動板塊的營收占比雖然小幅上升，但報告期內(nèi)的毛利率卻均出現(xiàn)了下降現(xiàn)狀。具體來看，2022年上半年，特步國際時尚運動板塊的毛利率為39.8%，比上一年同期下降3.71%；專業(yè)運動板塊毛利率為44.2%，比上一年同期減少1.2%。

從目前的經(jīng)營經(jīng)營來看，特步國際在2019年開始全面布局的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略并沒有給公司帶來實際的變化，當前大眾運動板塊依舊是影響公司整體經(jīng)營的決定性因數(shù)。而當時以2.6億美元的巨額投資，按照目前的經(jīng)營發(fā)展來看，近幾年也很難收回成本實現(xiàn)盈利。

高瓴資本強勢入局，行業(yè)變革風起云涌

2021年6月份，高瓴資本張磊10億港元入局特步國際，其中除了5億元的可換股債券，高瓴還戰(zhàn)略投資6500萬美元于特步環(huán)球旗下“蓋世威”及“帕拉丁”品牌的全球業(yè)務。

而在同年，特步國際的股價也從年初的3.5元左右“一路飆升”至2021年7月份的16元每股的歷史新高，也就是說短短7個月的時間，特步國際的市值就已經(jīng)實現(xiàn)了500%的增長。

不管是高領的投資，還是公司多品牌戰(zhàn)略的布局，特步國際一切的布局都離不開近年來行業(yè)企業(yè)李寧和安踏的競爭壓力。同樣都是在港股上市的運動品牌，就僅僅從公司總市值來看，李寧是1800億左右，安踏是2600億左右，而目前的特步國際僅僅只有300億不到，這明顯與前兩位相差甚遠。

就拿今年半年報來說，李寧在今年上半年收入達124.09億元，同比增長21.7%；毛利較2021年同期的56.99億元上升8.8%至約62.01億元，公司整體毛利率為50.0%，集團權(quán)益持有人應占溢利為21.89億元人民幣，同比上升11.6%。

安踏集團在2022年上半年實現(xiàn)收益259.65億，同比增長13.8%。其中，安踏品牌增長26.3%至133.6億，增速居行業(yè)前列；斐樂品牌收益107.77億元，迪桑特、可隆體育等多品牌也表現(xiàn)強勁的增長勢頭。

對比于上述兩家企業(yè)，特步國際不管是在經(jīng)營業(yè)績，還是在戰(zhàn)略布局方面都有太大的距離。以安踏體育為例，公司的多品牌戰(zhàn)略中，安踏品牌和斐樂品牌營收基本都達到了同一水平線，而特步國際目前的經(jīng)營來看，短期內(nèi)很難實現(xiàn)。

除了面對安踏、李寧的市場競爭，特步國際還要面對如361度、鴻星爾克、匹克等品牌的崛起，而在如此巨大的市場競爭環(huán)境下，特步國際未來在經(jīng)營戰(zhàn)略方面能否實現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型升級，財聞網(wǎng)也將持續(xù)關注。

關鍵詞： 風起云涌 特步國際