研究員｜王耀 編輯｜曹杰軍

7月末，紫金銀行（601680.SH）發(fā)布今年上半年業(yè)績快報(bào)后，市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡，自7月26日到8月19日盤中，累計(jì)跌幅1.06%。

(資料圖片)

自上市以來，紫金銀行的股價(jià)表現(xiàn)是一年不如一年，在2019年3月沖到歷史高點(diǎn)11.4元/股之后，便一路下行，早已跌破上市首日開盤價(jià)。

在2022年半年度業(yè)績快報(bào)中，紫金銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.66億元，較上年同期增長2.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.24億元，較上年同期增長10.05%。

睿藍(lán)研究員對(duì)紫金銀行的運(yùn)營情況進(jìn)行了盤點(diǎn)，試圖理解為何二級(jí)市場(chǎng)一直“不認(rèn)可”這家地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省的農(nóng)商行。

通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這家公司的賺錢手段——凈利差、凈息差連年下降，常年低于農(nóng)商行平均水平。而各級(jí)資本充足率自2020年達(dá)到高點(diǎn)后也一直下滑，雖然符合監(jiān)管要求，但與農(nóng)商行平均值仍有差距；并且從近些年數(shù)據(jù)來看，這家銀行未有縮小差距的意圖。

一、收益端：資產(chǎn)、存款、貸款較年初均有增長（一季報(bào)）

截至2022年第一季度末，紫金銀行總資產(chǎn)2280億元，較年初增長213億元，增幅10.3%。各項(xiàng)存款余額1746億元，較年初增長184億元，增幅11.8%。各項(xiàng)貸款余額1497億元，較年初增長96億元，增幅6.9%。

1.凈息差【1】連年低于行業(yè)平均水平

盈利能力方面，紫金銀行排在農(nóng)商行末端位置。2021年凈息差為1.83%，同比下降0.08%；連續(xù)五年低于農(nóng)商行凈息差平均值。

2022年一季度，紫金銀行此項(xiàng)數(shù)據(jù)微增0.01%，達(dá)到1.84%；與農(nóng)商行平均值2.12%仍有差距。

2. 凈利差【2】持續(xù)下滑

回顧近5年凈利差數(shù)據(jù)，紫金銀行僅在2018年有所增長，但依舊沒能超過農(nóng)商行平均值。今年一季度，這家銀行此數(shù)據(jù)依舊保持低位，與去年末持平，為1.65%；與同期行業(yè)平均值1.96%，相差0.3%。

二、風(fēng)險(xiǎn)端

1. 不良貸款率【3】微降，撥備覆蓋率【4】有所增長

今年一季度紫金銀行不良貸款余額較年初下降400萬元，不良貸款率1.35%，較年初下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

從近5年表現(xiàn)來看，紫金銀行此項(xiàng)數(shù)據(jù)逐年好轉(zhuǎn)。2017年－2022年一季度，這項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為1.84%、1.69%、1.68%、1.68%、1.45%、1.35%。

由于紫金銀行并未在年報(bào)和一季報(bào)中披露不良貸款余額主要分布在哪些行業(yè)，這里可以將這家銀行的貸款投放行業(yè)分布用作參考。值得注意的是，目前各家銀行不良貸款余額分布主要集中在，批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)、個(gè)人貸款等行業(yè)。

同時(shí)，紫金銀行今年一季度的撥備覆蓋率241.31%，較年初增長9.31%。

2.各級(jí)資本充足率【5】下降

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年－2020年期間，除2018年資本充足率有所下滑外，紫金銀行各級(jí)資本充足率均保持整體上升趨勢(shì)，2020年之后各級(jí)資本充足率下滑明顯。

值得注意的是，近五年來，紫金銀行的一級(jí)資本充足率和核心資本充足率數(shù)據(jù)完全一致。

2022年一季度，紫金銀行的資本充足率為14.59%，為近兩年最低；一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率均為10.20%，自2020年起已連續(xù)兩年下滑。

同時(shí)，各級(jí)資本充足率分別較年初的15.2%、10.65%，分別下降了0.61%、0.45%。

三、市場(chǎng)上流行地對(duì)紫金銀行的觀點(diǎn)

1. 一方面資本充足率承壓，另一方面不良貸款率一直沒能得到有力控制，這或許正是紫金銀行業(yè)績徘徊不前的“隱疾”所在。【6】

2. 基本面“黯淡”，高層變動(dòng)頻繁，紫金銀行在資本市場(chǎng)表現(xiàn)也難以亮眼。自2019年1月4日登陸A股市場(chǎng)以來，紫金銀行在股市一路下跌。【7】

3. 攬存承壓：地處江蘇省會(huì)南京，紫金銀行既擁有較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境基礎(chǔ)，有利于業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)又面臨省會(huì)金融機(jī)構(gòu)林立，來自各方面的競(jìng)爭(zhēng)壓力。.紫金銀行原本攬存也不太容易，2021年該行無論是公司還是零售的活期存款均下降，分別下降16.26%和7.92%。故而該行凈利差和凈利息收益率下降快也不難理解。【8】

4. 而《壹財(cái)信》注意到，紫金農(nóng)商銀行借款人信用堪憂，其中“老賴”最高出現(xiàn)53例執(zhí)行記錄，而不良貸款的另外一方面則是這些不良資產(chǎn)的處置，紫金農(nóng)商銀行在處理不良貸款過程中，采取較為激進(jìn)的2折“大甩賣”，甚至存在1400萬元不良資產(chǎn)去向不明的離奇現(xiàn)象。相比同行，紫金農(nóng)商銀行多次不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓如同“賤賣”，而這些資產(chǎn)其中相當(dāng)一部分也屬于國有資產(chǎn)。【9】

6.7月30日，紫金銀行公告稱，因履行穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)，部分高管于2022年7月14日購入股份。但該行于7月23日發(fā)布2022年半年度業(yè)績快報(bào)公告，未充分考慮發(fā)布時(shí)間，導(dǎo)致兩者相隔不足10日。

以此次高管增持為例，2021年11月24日起至2021年12月21日，紫金銀行股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于公司最近一期經(jīng)審計(jì)并調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。已觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)條件。【10】

四、來自睿藍(lán)研究的觀點(diǎn)

整體來看，紫金銀行在今年一季度不良貸款率下降和撥備覆蓋率增長，使公司壞賬風(fēng)險(xiǎn)有所下降。

但這家銀行在今年一季度，凈利差、凈息差仍未止住下滑頹勢(shì)，并且常年低于行業(yè)平均水平，這反映出紫金銀行的盈利能力在農(nóng)商行中處于墊底水平。而且，各級(jí)核心資本充足率的下滑，讓補(bǔ)充資本金成了紫金銀行的長期訴求。

此外，管理層頻繁變動(dòng)，導(dǎo)致公司治理混亂已經(jīng)被廣大投資者所熟知。先有2021年年報(bào)發(fā)布出現(xiàn)錯(cuò)漏需要更正，后有高管增持未充分考慮半年報(bào)業(yè)績快報(bào)發(fā)布時(shí)間，向投資者致歉。這家農(nóng)商行的管理問題能否順利解決，是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

注解與參考：

【1】凈息差：凈息差=（銀行全部利息收入－銀行全部利息支出）/全部生息資產(chǎn)

【2】凈利差：凈利差=生息率－付息率，反映了銀行在資金交易過程中的價(jià)格行為，體現(xiàn)商業(yè)銀行自身的效率

【3】不良貸款率：不良貸款/貸款余額。

【4】撥備覆蓋率：貸款減值準(zhǔn)備/不良貸款。

【5】資本充足率：資本充足率反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。

【6】《紫金銀行：高管增持“被動(dòng)”違規(guī)，不良貸款率高居不下》，來源：《眼睛財(cái)經(jīng)》

【7】《3年3任董事長、股價(jià)跌70%！紫金銀行市值僅列27家區(qū)域上市銀行倒3》，來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《銀行財(cái)眼》

【8】《紫金銀行存管理漏洞！年報(bào)更正數(shù)據(jù)、半年度快報(bào)后致歉，攬存壓力加大》，來源：《全球財(cái)說》

【9】《紫金農(nóng)商銀行不良資產(chǎn)2折“大甩賣”，部分國資或變相流失》，來源：《壹財(cái)信》

【10】《紫金銀行“不小心”背后 何解業(yè)績股價(jià)困題？》，來源：《首條財(cái)經(jīng)》

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