來源：中國證券報

3月以來，多家理財公司發(fā)布產(chǎn)品不成立公告，由于募集總金額未達到產(chǎn)品說明書約定的發(fā)行規(guī)模下限，產(chǎn)品未能成功發(fā)行。受訪專家表示，在低利率環(huán)境下，固收類產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，投資者出現(xiàn)“審美疲勞”，是產(chǎn)品發(fā)行不成功的重要原因。目前，理財行業(yè)正加強產(chǎn)品創(chuàng)新和投資者陪伴工作，力圖破解產(chǎn)品同質(zhì)化難題。

未達發(fā)行規(guī)模下限

(資料圖)

4月1日，中國證券報記者在Wind終端上按照“未成立”“不成立”等關(guān)鍵詞進行搜索，發(fā)現(xiàn)今年以來發(fā)布的理財產(chǎn)品不能成立相關(guān)公告約為40條。從發(fā)布公告的理財公司來看，華夏理財今年以來有十余只產(chǎn)品未能成立，蘇銀理財、匯華理財、浦銀理財也有產(chǎn)品未能募集成功。

對于未能成立的原因，上述理財公司發(fā)布的公告均表示，在認購期內(nèi)認購總金額未達到產(chǎn)品說明書設(shè)定的發(fā)行規(guī)模下限。記者查閱了未成立理財產(chǎn)品的說明書，發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模下限存在差異，從500萬元到5000萬元不等。

事實上，并非所有的理財公司在發(fā)行產(chǎn)品時均設(shè)置了發(fā)行規(guī)模下限。一位理財公司產(chǎn)品部門人士告訴記者，是否設(shè)定產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模下限由理財公司自主決定。產(chǎn)品能否順利成立，與發(fā)行規(guī)模下限的要求有很大關(guān)系。

理財產(chǎn)品為什么要設(shè)置發(fā)行規(guī)模下限？蘇銀理財表示，理財產(chǎn)品的投資和運營需要一定的成本，比如審計費、交易手續(xù)費等。如果產(chǎn)品規(guī)模較小，或?qū)е旅糠蓊~理財產(chǎn)品承擔(dān)的費用成本較高；投資者的大額申購或贖回可能導(dǎo)致理財產(chǎn)品總規(guī)模出現(xiàn)顯著波動，底層投資操作以及產(chǎn)品流動性均會受到影響。

產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重

從產(chǎn)品名稱來看，未能成立的理財產(chǎn)品多為封閉式固定收益類產(chǎn)品，封閉期集中于一年期左右。產(chǎn)品的同質(zhì)化在一定程度上造成了投資者“審美疲勞”。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，多只理財產(chǎn)品未能成立，反映了投資者風(fēng)險偏好與產(chǎn)品供給的錯配。在低利率市場背景下，投資者對凈值波動較為敏感，尤其在近期多類資產(chǎn)價格調(diào)整的背景下，投資者對新發(fā)產(chǎn)品的觀望態(tài)度漸濃。此外，理財產(chǎn)品主要投向固收類資產(chǎn)，近年來這類資產(chǎn)的利率走低，使得理財產(chǎn)品收益率近年來持續(xù)下行，也削弱了投資者的認購意愿。在上述因素的綜合作用下，近期有多只理財產(chǎn)品募集規(guī)模達不到發(fā)行規(guī)模下限。

中信建投證券非銀及金融科技首席分析師趙然表示，理財產(chǎn)品的資產(chǎn)端以固收類資產(chǎn)為主，廣譜利率持續(xù)下行導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得稀缺，管理人通過信用下沉獲取超額收益的空間逐步壓縮，理財產(chǎn)品的收益率越來越難以達到各類理財產(chǎn)品設(shè)定的業(yè)績比較基準。同時，產(chǎn)品投資聚焦于單一固收類資產(chǎn)，也導(dǎo)致理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置難以體現(xiàn)差異化優(yōu)勢，行業(yè)在費率、產(chǎn)品、渠道等方面陷入內(nèi)卷式競爭。

產(chǎn)品創(chuàng)新與投資者陪伴并舉

針對理財產(chǎn)品目前存在的同質(zhì)化困局，多家理財公司已形成默契，要幫助投資者更好地理解產(chǎn)品的底層邏輯。比如，針對近期市場波動較大的情況，多家理財公司發(fā)布了“致投資者的一封信”，對近期市場波動的原因進行解讀，還為投資者提供了應(yīng)對建議。另外，多家理財公司的產(chǎn)品團隊在發(fā)行階段就加強與消費者權(quán)益保護團隊協(xié)作，將投資策略等專業(yè)內(nèi)容轉(zhuǎn)譯為投資者聽得懂、易接受的投教材料。

除了加強投資者陪伴以外，多家理財公司還在產(chǎn)品的代表性、首創(chuàng)性、獨創(chuàng)性方面下功夫，深耕多資產(chǎn)多策略，推出創(chuàng)新性更強的理財產(chǎn)品供投資者選擇。例如，北銀理財高遠系列理財產(chǎn)品，以銀行存款、利率債、信用債、ABS等固收類資產(chǎn)為底倉，疊加優(yōu)先股配置策略、打新策略、REITs投資策略等增厚收益，目前其已成為北銀理財?shù)拇懋a(chǎn)品系列之一。

婁飛鵬建議，理財公司應(yīng)在產(chǎn)品布局上做出改變：一是增加開放式、短期限產(chǎn)品供給，提升流動性吸引力；二是優(yōu)化“固收+”策略，控制權(quán)益?zhèn)}位和凈值波動，明確風(fēng)險收益特征；三是加強投資者教育，透徹說明產(chǎn)品投資策略和風(fēng)險；四是探索差異化產(chǎn)品，如掛鉤特定指數(shù)的產(chǎn)品、主題投資產(chǎn)品等，滿足細分市場需求。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)品 投資者 下限 發(fā)行