來源：中國證券報

3月以來，多家理財公司發布產品不成立公告，由于募集總金額未達到產品說明書約定的發行規模下限，產品未能成功發行。受訪專家表示，在低利率環境下，固收類產品同質化現象較為突出，投資者出現“審美疲勞”，是產品發行不成功的重要原因。目前，理財行業正加強產品創新和投資者陪伴工作，力圖破解產品同質化難題。

未達發行規模下限

(資料圖)

4月1日，中國證券報記者在Wind終端上按照“未成立”“不成立”等關鍵詞進行搜索，發現今年以來發布的理財產品不能成立相關公告約為40條。從發布公告的理財公司來看，華夏理財今年以來有十余只產品未能成立，蘇銀理財、匯華理財、浦銀理財也有產品未能募集成功。

對于未能成立的原因，上述理財公司發布的公告均表示，在認購期內認購總金額未達到產品說明書設定的發行規模下限。記者查閱了未成立理財產品的說明書，發現不同產品發行規模下限存在差異，從500萬元到5000萬元不等。

事實上，并非所有的理財公司在發行產品時均設置了發行規模下限。一位理財公司產品部門人士告訴記者，是否設定產品發行規模下限由理財公司自主決定。產品能否順利成立，與發行規模下限的要求有很大關系。

理財產品為什么要設置發行規模下限？蘇銀理財表示，理財產品的投資和運營需要一定的成本，比如審計費、交易手續費等。如果產品規模較小，或導致每份額理財產品承擔的費用成本較高；投資者的大額申購或贖回可能導致理財產品總規模出現顯著波動，底層投資操作以及產品流動性均會受到影響。

產品同質化嚴重

從產品名稱來看，未能成立的理財產品多為封閉式固定收益類產品，封閉期集中于一年期左右。產品的同質化在一定程度上造成了投資者“審美疲勞”。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，多只理財產品未能成立，反映了投資者風險偏好與產品供給的錯配。在低利率市場背景下，投資者對凈值波動較為敏感，尤其在近期多類資產價格調整的背景下，投資者對新發產品的觀望態度漸濃。此外，理財產品主要投向固收類資產，近年來這類資產的利率走低，使得理財產品收益率近年來持續下行，也削弱了投資者的認購意愿。在上述因素的綜合作用下，近期有多只理財產品募集規模達不到發行規模下限。

中信建投證券非銀及金融科技首席分析師趙然表示，理財產品的資產端以固收類資產為主，廣譜利率持續下行導致優質資產變得稀缺，管理人通過信用下沉獲取超額收益的空間逐步壓縮，理財產品的收益率越來越難以達到各類理財產品設定的業績比較基準。同時，產品投資聚焦于單一固收類資產，也導致理財產品資產配置難以體現差異化優勢，行業在費率、產品、渠道等方面陷入內卷式競爭。

產品創新與投資者陪伴并舉

針對理財產品目前存在的同質化困局，多家理財公司已形成默契，要幫助投資者更好地理解產品的底層邏輯。比如，針對近期市場波動較大的情況，多家理財公司發布了“致投資者的一封信”，對近期市場波動的原因進行解讀，還為投資者提供了應對建議。另外，多家理財公司的產品團隊在發行階段就加強與消費者權益保護團隊協作，將投資策略等專業內容轉譯為投資者聽得懂、易接受的投教材料。

除了加強投資者陪伴以外，多家理財公司還在產品的代表性、首創性、獨創性方面下功夫，深耕多資產多策略，推出創新性更強的理財產品供投資者選擇。例如，北銀理財高遠系列理財產品，以銀行存款、利率債、信用債、ABS等固收類資產為底倉，疊加優先股配置策略、打新策略、REITs投資策略等增厚收益，目前其已成為北銀理財的代表產品系列之一。

婁飛鵬建議，理財公司應在產品布局上做出改變：一是增加開放式、短期限產品供給，提升流動性吸引力；二是優化“固收+”策略，控制權益倉位和凈值波動，明確風險收益特征；三是加強投資者教育，透徹說明產品投資策略和風險；四是探索差異化產品，如掛鉤特定指數的產品、主題投資產品等，滿足細分市場需求。

關鍵詞： 產品 投資者 下限 發行