投資要點

月度觀點：邊際改善信號累積，后市可以更樂觀

(資料圖片)

醫(yī)藥市場當前仍處于磨底行情，但行業(yè)邊際改善信號不斷累積，后市或可給予更樂觀的定價空間。

一是醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)濟運行企穩(wěn)信號出現(xiàn)，6月規(guī)上工業(yè)增加值、營業(yè)收入、利潤降幅收窄，醫(yī)藥外貿(mào)當期出口環(huán)比改善。建議跟蹤業(yè)績確定性強板塊，重點關(guān)注穩(wěn)健增長的醫(yī)?；鸾Y(jié)算體系下的人血白蛋白、復(fù)方丹參片、血液灌流（吸附）器及套裝等重點藥品耗材以及出口下行壓力下當期表現(xiàn)亮眼的激素用藥、抗生素（青霉素、紅霉素、頭孢）、高端醫(yī)療器械（人造關(guān)節(jié)、X射線管、輸血設(shè)備、心臟起搏器等）、低值耗材（無菌外科等）。

二是二季度業(yè)績預(yù)告整體偏樂觀，關(guān)注中藥、醫(yī)院、疫苗、醫(yī)療設(shè)備等預(yù)期占優(yōu)板塊業(yè)績兌現(xiàn)。

三是政策端創(chuàng)新藥醫(yī)保支付環(huán)境改善，關(guān)注創(chuàng)新價值大、臨床效果優(yōu)、商業(yè)化談判經(jīng)驗豐富的大型藥企醫(yī)保準入進程和后續(xù)醫(yī)保紅利釋放。

行情回顧

7月醫(yī)藥生物指數(shù)小幅震蕩，中報業(yè)績預(yù)告、創(chuàng)新藥醫(yī)保支付、送轉(zhuǎn)填權(quán)等多因素交織，全月收跌0.91%，跑輸滬深300指數(shù)5.39個百分點，位列申萬31個子行業(yè)23位。六大子板表現(xiàn)分化。醫(yī)療服務(wù)、生物制品等前期超跌板塊反彈，月漲7.04%、2.50%。其余板塊則出現(xiàn)不同程度下跌，中藥持續(xù)回調(diào)月跌5.04%。年初至今，六大子板塊唯有中藥上漲3.59%，其余板塊皆錄得負收益。個股方面，新股持續(xù)走俏，國科恒泰、昊帆生物、港通醫(yī)療分別上漲42.35%、28.84%、26.44%；受送股除權(quán)影響，跌幅前三誠達藥業(yè)、賽科希德、華廈眼科分別下跌36.70%、35.65%、31.83%。

資金成交方面，7月醫(yī)藥生物行業(yè)成交額累計9561.83億元，占全部A股總成交額5.38%，位列申萬31個子行業(yè)第6位，總體交易活躍度居前。今年以來，醫(yī)藥生物行業(yè)成交額達到88414.69億元，占全部A股總成交額6.86%。北向資金持股醫(yī)藥市值保持相對穩(wěn)定。截至7月31日，陸股通近一月凈流入11.29億元，持股醫(yī)藥市值累計2013.55億元，占醫(yī)藥行業(yè)流通市值3.73%，行業(yè)配置比例達到8.07%。

截至7月31日，醫(yī)藥生物板塊PE-TTM為30.85X，環(huán)比（6月末）降低0.61%，處于5年來27.76%歷史分位，當前具備較高性價比。醫(yī)療服務(wù)、生物制品估值上升6.53%、4.69%，其余子板塊估值均下調(diào)。

風險提示

新藥研發(fā)上市及商業(yè)化失敗風險、政策落地不及預(yù)期風險、行業(yè)黑天鵝事件

（來源：粵開證券）

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