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近期鐵礦市場(chǎng)振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

從當(dāng)月市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)邏輯來(lái)看：宏觀面，6月美國(guó)政府債務(wù)上限法案落地，聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，但表態(tài)下半年仍將有兩次加息；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體向好，然經(jīng)濟(jì)基本面仍存隱憂，強(qiáng)政策預(yù)期或有落地風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)面，上月鐵礦供需雙強(qiáng)，高鐵水疊加低庫(kù)存，短期利好驅(qū)動(dòng)為主，但終端需求難見起色，從中長(zhǎng)期增量上看，鐵礦仍表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱的格局。政策面，今年粗鋼壓減的總基調(diào)預(yù)計(jì)以平控為主，需關(guān)注下半年限產(chǎn)政策的落地情況。

海外金融風(fēng)波邊際緩和，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體向好

宏觀方面，海外金融風(fēng)波邊際緩和，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期總體向好，然基本面仍存隱憂，強(qiáng)政策預(yù)期或迎來(lái)證偽。從海外看，6月美國(guó)政府債務(wù)上限法案落地，聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息。一季度美國(guó)實(shí)際GDP年化季率終值超預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)2.0%，通脹水平依然高于預(yù)期，多數(shù)決策者預(yù)計(jì)下半年仍將有兩次加息。從國(guó)內(nèi)看，6月制造業(yè)PMI為49.0%，環(huán)比上升0.2%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，環(huán)比下降1.3%，制造業(yè)景氣水平改善，非制造業(yè)仍高于臨界點(diǎn)，其中建筑業(yè)企業(yè)信心較強(qiáng)。從月度核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)、基建仍存隱憂，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)疲弱。國(guó)內(nèi)政策進(jìn)入窗口期，近期政策利好落地不及預(yù)期，后續(xù)市場(chǎng)或仍偏樂(lè)觀計(jì)價(jià)。

近期鐵礦供需雙強(qiáng)，高鐵水疊加低庫(kù)存

供給端，6月鐵礦供應(yīng)整體偏強(qiáng)，到港量表現(xiàn)中性偏強(qiáng)。上月澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，其中澳洲發(fā)運(yùn)和巴西發(fā)運(yùn)均為增量，全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加，中國(guó)45港到港總量及北方港口到港量均為增量。從邊際增量上看，鐵礦供需格局相對(duì)寬松，表現(xiàn)為供強(qiáng)需穩(wěn)。

需求端，上月鐵水產(chǎn)量連續(xù)四周增加至近年同期高位，疏港量環(huán)比增加，鋼廠盈利明顯好轉(zhuǎn)。鐵礦下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期向好，但終端需求難見起色。主因鋼廠受長(zhǎng)流程利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量逐步增加，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)形成鋼廠補(bǔ)庫(kù)原材料的預(yù)期，鐵水表現(xiàn)較強(qiáng)。今年粗鋼壓減的總基調(diào)以平控為主，近端強(qiáng)鐵水對(duì)遠(yuǎn)月壓力較大，疊加淡季效應(yīng)，則鐵水產(chǎn)量總體趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍然回落，但幅度或不大。礦價(jià)上方壓制力度不減，關(guān)注下半年限產(chǎn)政策的具體落地情況。

庫(kù)存端，上月港口庫(kù)存環(huán)比小幅增加，鋼廠鐵礦庫(kù)存處于近年低位，去庫(kù)現(xiàn)象仍存，關(guān)注利多驅(qū)動(dòng)。港口庫(kù)存逐漸進(jìn)入壘庫(kù)周期，鋼廠長(zhǎng)流程生產(chǎn)利潤(rùn)充足驅(qū)動(dòng)鋼廠補(bǔ)庫(kù)。然而從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，多數(shù)鋼廠對(duì)后市預(yù)期仍然謹(jǐn)慎，也迫于資金壓力，仍維持低庫(kù)經(jīng)營(yíng)的情況，庫(kù)存消費(fèi)比仍未見底。當(dāng)前鐵礦價(jià)格回升，鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作仍然謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。從鋼廠的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消費(fèi)比指標(biāo)看，均處于近年低位。

關(guān)注中期強(qiáng)弱切換機(jī)會(huì)

展望后市，宏觀利好部分兌現(xiàn)，強(qiáng)預(yù)期難以證偽，鋼廠受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，鐵水表現(xiàn)較強(qiáng)，鐵水性價(jià)比明顯優(yōu)于廢鋼，然而預(yù)期賽道交易擁擠，短期鐵礦估值處于高位，市場(chǎng)情緒回落，礦價(jià)或?qū)⒄袷庍\(yùn)行。操作建議：2309合約短期觀望為主。（本文作者期貨從業(yè)信息：F03114198）

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